« Il n’y a pas d’alternative aux actions » : tel était le mantra des marchés ces dernières années. Ce n’est plus le cas. L’inflation et les contre-mesures des banques centrales ont fait chuter les valorisations et le cours des actions. En délaissant les actions, les investisseurs ont dit adieu à « Tina ».
En bref
- Le mantra « There is no alternative – T.I.N.A. – to stocks » (il n’y a pas d’alternative aux actions) n’est plus : la chute du S&P 500, d’environ 25% depuis son apogée en ce début d’année, en témoigne.
- La flambée des prix et le resserrement monétaire pèsent sur le sentiment.
- Mais la lutte anti-inflation des banques centrales et la destruction de la demande devraient réduire la pression.
- Après les liquidations, certains segments tels que les sociétés de haute qualité disposant de solides cash-flows disponibles ne manquent pas d’attrait sur les marchés mondiaux.
- Les biotechnologies peuvent également permettre d’assouvir un certain appétit du risque.
Peut-on le leur reprocher après la réapparition du fléau hideux d’une guerre brutale en Europe et le trouble que cela suscite ? Également important pour les marchés : l’inflation et la fin des carburants ou des denrées alimentaires à bas prix. Des décennies d’argent facile, le récent mouvement de démondialisation ou la transition énergétique ont entraîné des hausses de prix qui grèvent le budget des ménages et donnent lieu à toutes sortes de moyens inventifs pour faire des économies : la télévision grecque a même décrit la manière de siphonner du carburant dans des voitures de tiers.
Lors des crises passées, les investisseurs se réfugiaient souvent dans un portefeuille équilibré d’actions et d’obligations. C’est différent aujourd’hui. Censées offrir une protection en cas de baisse des actions, les obligations ont été liquidées en même temps. Depuis le début de l’année, seules les matières premières ont surperformé.
En avril, je suggérais de repenser la partie obligataire d’un portefeuille 60/40 traditionnel et de miser davantage sur des stratégies payantes cette année, comme l’or et les matières premières. Cela tient toujours, mais que faire actuellement des actions, qui sont tout simplement incontournables dans un portefeuille ? Les prix élevés et le resserrement monétaire sont, certes, peu attrayants, mais nous estimons que les banques centrales parviendront à faire baisser l’inflation. Et puis, avec la destruction de la demande qui s’amorce, l’affaiblissement de la consommation devrait finir par faire baisser les prix.
Nous restons neutres sur les actions car nous n’anticipons pas une récession mondiale large et sévère, et parce que rien n’indique encore un atterrissage en douceur. Notre positionnement demeure défensif, mais nous observons que, passé le mouvement de liquidation, certains segments ne manquent pas d’attrait sur les marchés mondiaux. C’est le cas des sociétés de haute qualité disposant de solides cash-flows disponibles ou des biotechnologies, dont le niveau de risque est plus élevé.
Changer votre regard après les vacances
Quoi qu’il arrive, l’inflation restera probablement un sujet de conversation central des barbecues de l’été et elle ne manquera pas de ravir la vedette à la météo. Alors profitez de l’été pour faire la fête à Zurich ou ailleurs, continuez à parler de la hausse des prix, mais soyez toujours à l’affût des opportunités d’achat. Le bon moment pourrait se présenter près ou au-delà du pic d’inflation et du « pic d’agressivité » des banques centrales. En attendant, restez investi et adoptez un regard neuf à votre retour de vacances.
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