La BCE peut agir avec audace, non seulement du côté de sa politique monétaire dovish, mais aussi du côté de celle hawkish : la BCE met fin à sa longue période de taux d'intérêt négatifs avec un petit coup d'éclat : elle augmente tous les taux d'intérêt directeurs de 50 points de base.
Compte tenu des taux d'inflation élevés, cette mesure est plus que bienvenue et devrait également favoriser le taux de change de l'euro. Quoi qu'il en soit, les inquiétudes concernant l'évolution de l'inflation se sont encore intensifiées dans la communication de la BCE, notamment du fait que la hausse des prix s'étend à de plus en plus de segments. Par conséquent, les risques pour la tendance de l'inflation n'ont pas seulement augmenté, mais se sont même accentuées. Dans ce contexte, une normalisation plus rapide de la politique monétaire est tout à fait appropriée. Christine Lagarde a explicitement indiqué que des hausses de taux d'intérêt pourraient être envisagées au cours de n'importe quelle réunion dans les mois à venir, en fonction toutefois de la situation des données. Selon nous, le taux d'intérêt neutre devrait se situer entre 1,5 et 2,0 %. Nous pensons que la BCE visera ce niveau pour l'instant.
Le nouvel instrument anti-fragmentation TPI (Transmission Protection Instrument) est destiné à soutenir le cours de normalisation de la politique monétaire et peut être activé si nécessaire. Le critère d'intervention de la BCE est une « dynamique de marché injustifiée et désordonnée », qui, selon la banque centrale, constitue une menace sérieuse pour la transmission de la politique monétaire. Contrairement aux achats d'actifs dans le cadre du PEPP ou de l'APP, la conditionnalité entre en jeu dans le cadre du TPI, qui repose sur quatre conditions budgétaires (par exemple, ne pas être soumis à une procédure de déficit excessif). La présidente de la BCE a également souligné que cet instrument pourrait s'appliquer à tous les États et que les achats ne sont pas limités ex ante. Dans tous les cas, le réinvestissement dans le cadre du PEPP, qui peut désormais être utilisé de manière flexible, constitue la première ligne de défense. Elle a également fait référence au programme OMT (Outright MonetaryTransactions), qui pourrait également être activé en cas de doute. En résumé, le nouvel instrument donne à la BCE la marge de manœuvre nécessaire pour normaliser plus rapidement la politique monétaire si nécessaire. La BCE voulait tenir ses promesses et présenter le nouvel instrument, mais les incertitudes quant à son efficacité demeurent encore aujourd’hui. Nous pensons que la BCE ne s'empressera pas d'utiliser ce nouvel instrument sans précaution, même si la conditionnalité devrait lui permettre d'accepter plus facilement de l'utiliser. Toutefois, il appartient aux pays européens de respecter les règles sur le plan fiscal, car ce n'est qu'à cette condition qu'ils pourront également bénéficier des achats d'actifs.
Ulrike Kastens, économiste Europe, DWS
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