Les marchés restent attentifs aux déclarations des banques centrales en matière de resserrement monétaire. L'activité économique mondiale est proche des niveaux de contraction, mais les principaux indicateurs suggèrent à l'heure actuelle un ralentissement maitrisé. La baisse récente des prix de l'énergie en Europe semble aussi éloigner la perspective d’un ralentissement sévère.
Les rallyes des actions restent forts et rapides : des positions trop actives peuvent donc s’avérer risquées. Les premiers signes de ralentissement du marché du travail ainsi qu'une plus faible sensibilité des investisseurs aux taux directeurs cibles laissent place à un potentiel rebond à court terme des marchés actions.
MACRO
L'activité économique mondiale s'est contractée pour le deuxième mois consécutif.
Le rythme de la baisse s'est néanmoins légèrement calmé depuis août, porté par une amélioration de l’activité aux États-Unis et par un retour à la croissance au Japon.
Aidée par un excès d'épargne et une augmentation des salaires, la consommation américaine demeure robuste dans un contexte difficile (hausse des coûts de financement et inflation élevée).
BANQUES CENTRALES
La Fed est prête à sacrifier la croissance pour assurer la stabilité des prix et la crédibilité de sa politique monétaire. Nous pensons que la Fed n'a pas besoin d'attendre que le taux de chômage atteigne 6%, les offres d'emploi ayant déjà diminué de 1,8 million (-15% entre mars et août dernier).
La BCE prévoirait moins de hausses de taux (à 2,25) que ce que le marché estime nécessaire pour maîtriser l'inflation.
RISQUES
Risques que nous surveillons à moyen terme :
- Récession européenne avec la flambée des prix de l’énergie et les risques de « blackout » ;
- Forte augmentation des taux d’intérêt réels et un scénario de ralentissement sévère ;
- Récession des bénéfices.
INFLATION
Aux États-Unis, on assiste à une transition de l'inflation des biens vers les services. L'inflation de ces derniers dépend des prévisions inflationnistes à long terme et du degré de ralentissement du marché du travail. Ce sont des chiffres clés à surveiller.
Les prix du gaz et de l'électricité en Europe ont atteint leurs plus bas niveaux depuis trois mois, en raison de la baisse de la demande industrielle et des niveaux de stockage de gaz atteignant les objectifs de l'UE.
CONDITIONS FINANCIERES
La forte volatilité s'est poursuivie, les cours des actions et des obligations oscillant largement dans les deux sens. Toutefois, il semble que la sensibilité des marchés aux surprises d’inflation et aux recalibrages monétaires diminue. Le rebond d’un marché actuellement baissier pourrait se transformer en une reprise durable à condition d’éviter la surchauffe du marché de l’emploi américain, ce qui se traduirait par une augmentation significative du chômage et/ou une diminution des offres d'emploi.
CHOIX D’ALLOCATION
Certains signaux précurseurs indiquent un allègement des tensions sur le marché de l’emploi mais les politiques monétaires restent restrictives. Le rebond de juillet a été rapide, les positions actives élevées peuvent donc s’évérer dangereuses dans ces conditions. Nous maintenons une position neutre sur les actions et les obligations avec une préférence pour les pays émergents et une vue négative sur l'Europe (neutre sur les actions américaines).
Pour accéder au site, cliquez ICI.