Chaque semaine, Steven Bell, économiste en chef de Columbia Threadneedle Investments pour la région EMOA, commente l'environnement macroéconomique et les nouvelles qui dominent les marchés. Cette semaine, il se demande pourquoi les actions américaines sont basses alors que l’économie mondiale semble aller mieux que prévu.
Les déclarations de Steven Bell en détail :
- Les données économiques récentes ont été suffisamment solides pour apaiser les craintes d'une récession imminente.
- Les actions américaines ont traversé un mois de février difficile. La vigueur du marché du travail signifie que les marges ont été mises sous pression et que la Réserve fédérale doit continuer à augmenter les taux d'intérêt.
- La baisse des prix de l'énergie est de bon augure pour les dépenses de consommation en Europe.
- Les perspectives des actions européennes semblent meilleures que celles de leurs homologues américaines et les marchés émergents pourraient bénéficier du ralentissement de l'économie américaine et de la baisse du dollar.
Les données économiques récentes ont été solides dans le monde entier, grâce à la réouverture de la Chine, à la baisse des prix du gaz en Europe et aux bons chiffres de l'emploi et des dépenses de consommation aux États-Unis. Les craintes d'une récession imminente se sont ainsi dissipées. Des économies plus fortes devraient se traduire par de meilleurs bénéfices pour les entreprises et des cours boursiers plus élevés, mais février s'annonce comme un mois faible pour les actions américaines et les marchés émergents ont fait encore pire, l'indice MSCI ayant enregistré une sous-performance de près de 9 % depuis son pic relatif de la mi-janvier.
Que se passe-t-il donc ?
La réponse est double : tout d'abord, des données américaines plus solides signifient un resserrement accru de la Réserve fédérale et des taux d'intérêt plus élevés sont mauvais pour les actions. De plus, la lecture d'une économie plus forte vers des bénéfices plus élevés peut fonctionner pour le moment, mais le marché du travail extrêmement tendu signifie que les marges sont sous pression. La quasi-totalité des entreprises du S&P500 ont publié leurs résultats pour le dernier trimestre de 2022 et, malgré une croissance des revenus de près de 6 % par rapport à l'année précédente, les bénéfices sont en baisse de 4 %. Il y a eu une forte pression sur les marges.
Nous avons également reçu de mauvaises nouvelles concernant l'inflation américaine, ce qui a réduit l'espoir que la baisse des prix des matières premières et l'assouplissement des contraintes d'approvisionnement en biens conduiraient à un cercle vertueux de désinflation, de sorte que la Fed pourrait se rapprocher de son objectif de 2 % sans récession. Ce scénario est toujours possible, mais je pense qu'une récession aux États-Unis a simplement été reportée.
Les chiffres économiques ont été mitigés en Europe, les derniers chiffres du PIB de l'Allemagne s'étant contractés au quatrième trimestre 2022, avec de fortes baisses des dépenses de consommation discrétionnaire. C'est une vision rétrospective, mais l'avenir semble beaucoup plus prometteur en raison de la baisse des prix du gaz naturel. La confiance des consommateurs et des entreprises s'est améliorée, et les déficits budgétaires semblent également plus sains : L'Allemagne a alloué 200 milliards d'euros à son programme de soutien des prix de l'énergie, soit 5 % du PIB, et il semble maintenant qu'elle n'aura besoin que d'une fraction de cette somme.
Avant de s'emballer, il ne faut pas s'attendre à un boom économique. Les prix de l'énergie seront toujours plus élevés qu'avant l'invasion de l'Ukraine par la Russie et les taux d'intérêt plus élevés freineront également l'économie. Néanmoins, les perspectives générales se sont considérablement améliorées.
Qu'est-ce que tout cela signifie pour les actions ?
Contrairement aux États-Unis, les entreprises européennes ne subissent pas la même compression des marges. En effet, leurs bénéfices du quatrième trimestre ont largement dépassé ceux des États-Unis. Certes, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre devront encore relever les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation, mais la destruction de la demande que nous attendions de la flambée des prix de l'énergie s'est atténuée. Nous prévoyons que les actions européennes surperforment les actions américaines cette année. Et si l'économie américaine commence à s'affaiblir, cela devrait réduire la pression sur les rendements obligataires et affaiblir le dollar américain. Cela aiderait les actions des marchés émergents.
Steven Bell, économiste en chef de Columbia Threadneedle Investments pour la région EMEA
Vous trouverez le commentaire vidéo complet de Steven Bell ici (en anglais).
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A propos de Columbia Threadneedle Investments
Columbia Threadneedle Investments est un gestionnaire d'actifs mondial de premier plan, à la tête d'un encours de quelque 572 milliards EUR[1] pour le compte d'une clientèle internationale composée d'investisseurs institutionnels, d'entreprises et de personnes physiques.
Nous comptons plus de 2.500 collaborateurs, dont plus de 650 professionnels de l’investissement situés en Amérique du Nord, en Europe et en Asie[2]. Notre offre couvre un vaste éventail de stratégies d'investissement en actions, obligations et produits alternatifs, ainsi que des capacités en investissement responsable et une gamme complète de solutions.
Columbia Threadneedle Investments est la division internationale de gestion d’actifs d’Ameriprise Financial, Inc. (NYSE:AMP), un grand fournisseur américain de services financiers. En tant que tel, nous bénéficions de l’appui d’un grand groupe diversifié et à forte capitalisation.
1Au 30 juin 2022, Columbia Threadneedle Investments
2Au 30 juin 2022.
[2] Source : résultats d'Ameriprise Financial pour le premier trimestre 2022
[1] Au 31 mars 2022, Columbia Threadneedle Investments y compris BMO GAM (EMEA)