Chaque semaine, Steven Bell, économiste en chef de Columbia Threadneedle Investments pour la région EMOA, commente l'environnement macroéconomique et les nouvelles qui dominent les marchés. Cette semaine, il examine les perspectives en matière de taux d’intérêt.
Steven Bell, économiste
Jusqu'où les taux d'intérêt augmenteront-ils ?
- L'inflation s'avère difficile à maîtriser. Les chiffres mondiaux ont baissé, mais l'inflation de base est restée stable. Dans le cas de l'Europe, elle s'est même accélérée.
- Nous prévoyons une nouvelle hausse des taux d'intérêt américains lors de la réunion du FOMC du 3 mai et nous nous attendons à ce que l'économie américaine entre en récession d'ici la fin de l'année.
- En Europe, l'inflation de base reste ferme et le chômage faible. Nous pensons que la BCE continuera à relever ses taux.
- D'ici la fin de l'année, les taux européens pourraient être plus élevés que les taux américains. Cela laisse présager une nouvelle faiblesse du dollar par rapport à l'euro.
- Nous pensons que les taux d'intérêt britanniques vont également augmenter. L'inflation reste beaucoup trop élevée, bien que la hausse des salaires dans le secteur privé ait ralenti.
Les données économiques récentes se sont améliorées dans le monde entier. Le nombre de surprises économiques - lorsque les données publiées diffèrent des attentes du consensus - a été positif dans presque tous les pays, qu'il s'agisse de pays développés ou de marchés émergents. En outre, l'inflation est restée stable. Certes, les chiffres mondiaux ont baissé, mais l'inflation de base est restée stable, voire s'est redressée, comme c'est le cas en Europe. Par ailleurs, les craintes que la faillite de trois banques américaines ne déclenche une véritable crise du crédit se sont apaisées.
Quelles sont donc les perspectives en matière de taux d'intérêt ? En commençant par les États-Unis, nous prévoyons une nouvelle augmentation des taux d'intérêt américains lors de la réunion du FOMC du 3 mai. Les décisions prises par la suite dépendront des données, et celles-ci pourraient bien suggérer une faible augmentation, voire aucune.
L'amélioration récente des données économiques américaines s'explique par les ajustements au coût de la vie (COLA) qui ont augmenté les paiements de sécurité sociale de 8,7 % en janvier. Ces effets s'estompent et, bien qu'un resserrement radical du crédit ait pu être évité, un resserrement est clairement en cours. En outre, l'effondrement des ventes de logements se répercute sur la baisse des dépenses dans les secteurs concernés. Les entreprises américaines ont souffert d'un resserrement des marges, elles ont déjà réduit leurs dépenses d'investissement et la réduction des embauches devrait suivre. Je m'attends à une récession américaine d'ici la fin de l'année.
En revanche, l'Europe continue de bénéficier de la baisse des prix de l'énergie. La confiance des consommateurs et des entreprises s'améliore. L'inflation de base reste ferme et, compte tenu du faible taux de chômage, la BCE continuera probablement à relever ses taux. Ceux-ci pourraient même être supérieurs à ceux des États-Unis d'ici la fin de l'année, si mes prévisions de récession s'avèrent exactes et si la Fed décide de réduire ses taux aux États-Unis. Il s'agit là d'un véritable retournement de situation.
Les perspectives pour le Royaume-Uni sont intéressantes. Le pessimisme de l'automne et de l'hiver est désormais considéré comme largement exagéré. Le Royaume-Uni a son propre équivalent des COLA - les paiements de sécurité sociale augmentent ce mois-ci de 10,1 %, ce qui permet de s'attendre à ce que les dépenses de consommation soient fermes au printemps.
Ne vous méprenez pas, il ne s'agit pas d'un boom, mais d'une croissance continue et d'un contexte très différent de celui prévu par la Banque d'Angleterre (BoE). Les taux d'intérêt sont donc également orientés à la hausse. Mais peut-être pas beaucoup plus. Bien que l'inflation reste beaucoup trop élevée, la hausse des salaires dans le secteur privé s'est nettement ralentie, passant de 7 % en rythme annuel il y a trois mois à seulement 1,2 % selon les derniers chiffres. Nous recevrons d'autres données cette semaine et même si elles augmentent légèrement, cela encouragerait la BoE à penser que l'inflation - qui devrait chuter de façon spectaculaire d'ici la fin de l'année en raison des effets de base - pourrait se rapprocher durablement de son objectif de 2 % en 2024. La BoE devrait être en mesure d'envisager la relance de la consommation avec une conscience aiguë des vents contraires de la récession immobilière.
Qu'est-ce que cela signifie pour les marchés financiers ? La fin des hausses de taux d'intérêt aux États-Unis devrait stimuler les actifs à risque, mais les perspectives de récession aux États-Unis vont dans le sens contraire. Nous sommes neutres sur les actions. De meilleures données économiques se traduisent généralement par de meilleurs bénéfices, ce qui signifie probablement que les actions européennes surperformeront celles des États-Unis. Cela laisse également présager une nouvelle faiblesse du dollar par rapport à l'euro. La livre sterling devrait également en bénéficier, mais dans une moindre mesure. Les actions britanniques, encore relativement bon marché, pourraient également surperformer. La reprise économique et l'affaiblissement du dollar devraient également stimuler les actions des pays émergents.
Tout cela ressemble à une toile de fond plutôt terne, mais ce serait un changement bienvenu après toute l'agitation du mois de mars.
Vous trouverez le commentaire complet de Steven Bell ici (en anglais).
Par Steven Bell, économiste en chef de Columbia Threadneedle Investments pour la région EMEA
Pour accéder au site, cliquez ICI.
A propos de Columbia Threadneedle Investments
Columbia Threadneedle Investments est un gestionnaire d'actifs mondial de premier plan, à la tête d'un encours de quelque 547 milliards EUR[1] pour le compte d'une clientèle internationale composée d'investisseurs institutionnels, d'entreprises et de personnes physiques.
Nous comptons plus de 2.500 collaborateurs, dont plus de 650 professionnels de l’investissement situés en Amérique du Nord, en Europe et en Asie[2]. Notre offre couvre un vaste éventail de stratégies d'investissement en actions, obligations et produits alternatifs, ainsi que des capacités en investissement responsable et une gamme complète de solutions.
Columbia Threadneedle Investments est la division internationale de gestion d’actifs d’Ameriprise Financial, Inc. (NYSE:AMP), un grand fournisseur américain de services financiers. En tant que tel, nous bénéficions de l’appui d’un grand groupe diversifié et à forte capitalisation.
1Au 31 décembre 2022, Columbia Threadneedle Investments
2Au 31 décembre 2022.
[2] Source : résultats d'Ameriprise Financial pour le premier trimestre 2022
[1] Au 31 mars 2022, Columbia Threadneedle Investments y compris BMO GAM (EMEA)