Qu’est-ce que c’est ? Un fonds d’obligations d’entreprises internationales.
Quelle est sa philosophie de gestion ? C’est une approche en performance absolue, à vocation patrimoniale. Les choix d’investissement sont d’abord commandés par une analyse macroéconomique et sectorielle, puis orientés sur l’analyse fondamentale des émissions présentant a priori les couples rendement-risque les plus prometteurs. L’univers d’investissement est global, incluant les marchés émergents, mais portent plus particulièrement sur des émissions ayant une notation Investment Grade, avec une prime de complexité attractive.
Sur ce dernier point, c’est la raison pour laquelle on trouvera structurellement en portefeuille une part significative de CLO (collateralized loan obligation) et de dettes distressed, investissements de spécialistes, peu analysés, offrant par nature une prime de risque plus élevée. Malgré l’approche globale des investissements, le fonds couvre systématiquement tout risque de change.
Et en matière ESG ? Carmignac Gestion travaille avec une liste d’exclusion d’activités interdites et sujettes à controverse. Pour autant, la gestion relève de l’article 6 de la réglementation SFDR.
Quelle est la structure-type du portefeuille ? Une majorité d’investissements Investment Grade (entre 50 et 100%), le plus souvent centrée sur le segment cross-over du marché (soit à la frontière entre IG et crédit à haut rendement), une diversification jusqu’à 20% en dettes structurées (CLO).
Comment considérer cette gestion ? A 3 ans, l’horizon officiel d’investissement du fonds, pour qui souhaite investir sur les marchés d’obligations d’entreprises internationales, sans risque de change. Ce support est plutôt à envisager en l’absence de momentum favorable en matière de duration et de crédit à haut rendement.
Quels résultats attendre et pour quels risques ? La stratégie existe depuis fin juillet 2017, autour d’un binôme de 2 gérants chevronnés, Pierre Verlé (un spécialiste de M&A et de distressed debt dans une vie antérieure) et Alexandre Deneuville (avec un riche passé d’analyste-crédit), lesquels s’appuient également sur l’expertise sur les crédits structurés de Florian Viros, ancien structureur de CLOs. Les principaux risques sont relatifs aux taux et à la qualité de crédit. A priori, l’approche devrait être moins porteuse de risque qu’une gestion traditionnelle en obligations internationales. D’un autre côté, la nature particulière d’une portion significative du portefeuille peut se traduire de temps à autre par une volatilité spécifique. D’où le fait de porter le fonds au moins 3 ans.
Notre recommandation : en fond de portefeuille obligataire axé sur le crédit.
Source Quantalys au 22/02/2023
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