Jake Lunness, Client Portfolio Analyst, marché obligataire à haut rendement
Trois raisons d'investir dans le haut rendement européen
Raison n° 1 Le marché a évolué et compte des entreprises de premier ordre
Depuis le lancement du premier fonds d'obligations à haut rendement de Columbia Threadneedle Investments en 1999, cette classe d'actifs marginale composée de petits émetteurs de moindre qualité a gagné en profondeur et en diversité, le marché accueillant désormais des entreprises de premier ordre telles que Ford[1], Rolls Royce, IAG (propriétaire de British Airways) et Telecom Italia[2].
Depuis 1999, la valeur totale de l'univers du haut rendement européen a été multipliée par plus de 20 et le nombre d'émetteurs par plus de 5. En 2000, le marché comprenait 11 secteurs, les télécommunications et les médias représentant 50% des émetteurs. Il en compte désormais 18 (les mêmes que le marché investment grade) avec une pondération pour les télécommunications et les médias retombée à 18%[3].
Le développement du marché nous offre un vivier d'émetteurs plus riche pour dénicher des opportunités dans le cadre de notre sélection de crédit. Associé à l'élargissement de la gamme des échéances par les émetteurs, cela accroît les possibilités. En tant que gestionnaire actif, la diversification plus marquée en termes de secteur nous octroie une plus grande liberté pour tirer le meilleur parti des courants favorables tactiques et thématiques dans les différents secteurs.
Raison n° 2 : des rendements supérieurs avec des perspectives de défaut limitées
À l'heure où nous écrivons ces lignes[4], le marché du haut rendement européen offre un rendement à l'échéance de 6,9%, ce qui constitue une perspective de rendement total attrayante pour une classe d'actifs à revenu fixe. En ce qui concerne les actions, l'Euro Stoxx 50 a progressé de 3,0% depuis 2000 et de 6,8% depuis 2010, en termes annualisés[5].
Malgré la perspective de défauts au sein de la classe d'actifs, nos prévisions pour le haut rendement tablent sur des niveaux de défaut modestes, avec un taux cumulé de 3,9% d'octobre 2023 à octobre 2025, soit 1,9% sur une base annualisée. À titre de comparaison, le taux de défaut moyen à long terme des obligations à haut rendement en Europe s'élève à 2,7% par an[6].
Raison n°3 L'histoire est de votre côté
Sur le long terme, le marché du haut rendement en euros a surperformé ses homologues européens (voir figure 1). Depuis janvier 2001, le rendement de l'indice du marché high yield a presque triplé en termes absolus.
Figure 1 : Surperformance du haut rendement européen
Source : Columbia Threadneedle Investments et indices BofA au 30 novembre 2023. L'indice de rendement est affiché à partir de janvier 2001, la date la plus ancienne pour laquelle des données sont disponibles pour les cinq indices.
Pour un investisseur à long terme, le haut rendement européen offre selon nous un rendement attrayant. La figure 2 illustre chaque période de détention de cinq ans sur le marché depuis l'an 2000 (228 au total). Sur cet horizon, le marché a enregistré un rendement médian cumulé sur cinq ans de 32,7% et une performance négative pour seulement neuf des 228 périodes de détention.
Source : Columbia Threadneedle Investments, au 30 novembre 2023. Chaque barre indique le rendement cumulé d'une période de détention de cinq ans. Les rendements sont libellés en EUR
Malgré leur niveau impressionnant pour un investisseur à long terme, les rendements du marché sont toujours susceptibles d'être affectés par la hausse des défauts en période de tensions. Consciente de cette éventualité, Columbia Threadneedle a mis en place un processus d'investissement visant à éviter les pertes permanentes de capital. Pour ce faire, nous mettons l'accent sur la gestion des risques et une recherche intensive grâce à notre équipe d'analystes qui s'appuie sur de vastes ressources.
En résumé, sur le long terme, le marché du haut rendement européen a surperformé les classes d'actifs concurrentes susmentionnées, tout en affichant une performance régulière sur un horizon de cinq ans.
[1] Ford est une étoile montante et a quitté le marché après la révision à la hausse de sa note par S&P le 30 novembre 2023, entraînant son reclassement en catégorie investment grade
2 La mention d'un titre spécifique ne constitue en aucun cas une recommandation
3 Analyse de Columbia Threadneedle Investments, 2023
4 3 janvier 2024
5 Tous les chiffres proviennent de Bloomberg, au 3 janvier 2024
6 Chiffres basés sur le taux de défaut cumulé moyen sur cinq ans de la Deutsche Bank, soit 14,4% annualisé à 2,7% par an, au 8 décembre 2023
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A propos de Columbia Threadneedle Investments
Columbia Threadneedle Investments est un gestionnaire d'actifs mondial de premier plan, à la tête d'un encours de quelque 572 milliards EUR[1] pour le compte d'une clientèle internationale composée d'investisseurs institutionnels, d'entreprises et de personnes physiques.
Nous comptons plus de 2.500 collaborateurs, dont plus de 650 professionnels de l’investissement situés en Amérique du Nord, en Europe et en Asie[2]. Notre offre couvre un vaste éventail de stratégies d'investissement en actions, obligations et produits alternatifs, ainsi que des capacités en investissement responsable et une gamme complète de solutions.
Columbia Threadneedle Investments est la division internationale de gestion d’actifs d’Ameriprise Financial, Inc. (NYSE:AMP), un grand fournisseur américain de services financiers. En tant que tel, nous bénéficions de l’appui d’un grand groupe diversifié et à forte capitalisation.
1Au 30 juin 2022, Columbia Threadneedle Investments
2Au 30 juin 2022.
[2] Source : résultats d'Ameriprise Financial pour le premier trimestre 2022
[1] Au 31 mars 2022, Columbia Threadneedle Investments y compris BMO GAM (EMEA)