En septembre 2023, nous évoquions, dans un hebdo, l’annulation d’une émission obligataire de l’entreprise Fnac Darty. A l’époque, elle avait jugé préférable d’utiliser une autre source de financement pour ne pas payer 6% de rendement, ce qu’elle avait jugé trop cher par rapport au taux qu’elle espérait initialement de 5.5%.
Matthieu Bailly, Directeur Général d'Octo AM
Deux raisons pouvaient alors pousser l’émetteur à une telle annulation, rare et pouvant être assez négative pour la réputation d’un émetteur si ce dernier n’a pas suffisamment de cartouche à déployer ensuite :
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Une source de financement moins chère permettant de remplacer à l’euro près et pour une maturité comparable cette émission obligataire
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La conviction, portée directement par le management ou par les banques conseils de la Fnac Darty, qu’une fenêtre de taux plus attractive se présenterait rapidement pour emprunter à meilleur compte.
Notons à ce sujet que nous faisons face depuis des mois à un consensus quasi unanime sur une baisse significative des taux d’emprunts d’ici quelques mois. On peut donc aisément penser que ce consensus ait été également partagé par l’entreprise Fnac Darty… Mais force est de constater que le pari ne s’est pas avéré très efficace puisque cette semaine, la même entreprise empruntait 550M€ à un taux de 6%, soit précisément le taux qu’auraient attendu les marchés en septembre et qu’avait refusé Fnac Darty. Cette fois cependant, plutôt que de tenter le diable en proposant un taux trop bas, Fnac Darty a d’abord sondé le marché avec un taux affiché au-dessus des 6% pour le resserrer par la suite, au fil du remplissage du carnet d’ordres, pratique récurrente bien que parfois abusive sur le marché primaire obligataire...
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Par Matthieu Bailly, directeur général délégué et gérant obligataire.
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