Le marché High Yield continue d’enregistrer de bonnes performances au mois de septembre (Euro HY 1,02% et US HY 1,57%). Le cycle de baisse des taux des banques centrales, ainsi que la baisse inattendue - habilement orchestrée - par la FED ont grandement soutenu le marché. Les taux souverains ont largement contribué à la performance du marché High Yield et les primes de risques ont également eu un impact positif, principalement aux US. Les facteurs techniques porteurs, dont le rendement attractif, jouent un rôle clé expliquant la bonne performance de la classe d’actif.
Faits marquants du mois
Performances
Malgré une saisonnalité historiquement défavorable en septembre, cette année les marchés enregistrent des performances positives. Le HY Euro et le HY US terminent le mois avec des performances respectives de 1,02% et 1,57%. La baisse des taux souverains explique une grande partie de la performance positive du HY Euro, la prime de risque s’étant modestement resserrée de 6bp alors que la contribution de cette dernière est plus significative aux US avec un resserrement de 13bp.
Segments de notation
La dynamique par segment de notation a été similaire entre Europe et Etats-Unis : les notations les plus spéculatives ont significativement surperformé portées par des resserrements marqués des primes de risque.
BB Euro : 0,83% ; B Euro : 1,26% et CCC Euro : 2,06%
BB US : 0,95%; B US: 1,05% et CCC US: 4,09%
Secteurs
En Europe le secteur de l’immobilier continue de très bien performer (+6,10%) porté par la baisse des taux souverains et un accès au marché primaire permettant aux sociétés de ce secteur de se refinancer et étaler leur planning de dette. De l’autre côté du spectre, le secteur Automobile continue de souffrir (-0,46%) avec des révisions de résultats de la part de l’ensemble des sociétés sur fond de faiblesse de la demande, notamment sur l’électrique et en Chine. Aux US, les Médias surperforment (+4,99%) en raison du poids important d’émetteurs spéculatifs, alors que l’Energie a nettement sous-performé (0,10%) sous l’effet de la baisse de 7% du baril de pétrol.
Marché primaire
Le primaire US n’en finit plus d’accélérer avec encore 24,9Mds$ ce mois-ci après la reprise (inhabituelle) observée en août (20,1Mds$). Toujours marqué par une part importante de BB à 59%, on note toutefois de nombreux émetteurs spéculatifs qui refinancent opportunément, aidés par le mouvement de baisse des taux. En Europe, le marché primaire reprend très fortement avec 7,7Mds€ après une pause estivale de seulement deux émissions pour 0,9Md€ mais en ligne avec les mois précédents (7,8Mds€, 4,8Mds€ et 10,8Mds€), dominé par les BB à 85%.
Taux de défaut et évolution du gisement
Le taux de défauts continue de baisser aux Etats-Unis à 1,4% contre 1,7% en août et un pic à 2,6% en octobre dernier. On note trois défauts en septembre avec l’opérateur télécom Lumen à la suite d’un échange de dette « distress » sur une de ses souches pour 0,4Mds$, Exela Technologies pour 1,1Mds$ et SI Group spécialiste dans la Chimie pour 0,3Mds$. En Europe, les défauts de la foncière allemande Adler Real Estate pour 2,4Mds€ ainsi que celui de l’opérateur de jeux Codere pour 0,5Mds€ font remonter le taux de défaut à 2,8% contre 2,2% en août et 1,2% l’an dernier. Aux Etats-Unis, le groupe OCI, spécialiste des fertilisants, repasse High Yield pour 0,6Mds$. On mentionne en Europe le groupe britannique de Transport Mobico pour 0,5Mds€ comme « Fallen Angel ». Enfin, sur les deux marchés US et Euro, le groupe américain VF Corp, fabricant et distributeur de célèbres marques de vêtements (Timberland, North Face, Vans) pour respectivement 1,8Mds$ et 2,0Mds€. Sur les « Rising Stars », on note aussi des émetteurs communs aux deux marchés : le célèbre groupe de label musical Warner Music pour 1,9Mds$ et 0,8Mds€, le spécialiste de matériaux de construction James Hardie pour 0,4Mds$ et 0,4Mds€. Aux US, un « Rising Star » de plus à mentionner avec Harbour Energy pour 0,5Mds$ après l’acquisition de Wintershall.
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Avertissements :
Source : Swiss Life Asset Managers, Bloomberg.
Cette présentation contient des données de marché historiques. Les tendances historiques des marchés ne sont pas un indicateur fiable du comportement futur des marchés. Ces données sont fournies uniquement à titre d’illustration. En fonction de la date d’édition, les informations présentées peuvent être différentes des données actualisées. Les performances exprimées en devises étrangères sont couvertes en euro.
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