Il n’y a pas que l’économie qui change en Chine…

…La politique monétaire aussi ! On a beaucoup parlé de la transition de l’économie chinoise et peu de la modification de sa politique monétaire, sous-jacent essentiel d’une transition économique. CPR AM revient sur ce changement de politique monétaire, dans son focus macro de décembre 2015, qui vraisemblablement aura un impact les « conditions financières » mais dont l’ampleur reste difficile à évaluer selon eux.

Le changement de la politique monétaire chinoise a été amorcé par « une double contrainte » :

• « une augmentation de la flexibilisation du taux de change ».
• « une ouverture graduelle du compte financier (liberté de circulation des capitaux) dans le cadre de l’internationalisation de la devise »

Depuis cet été, la PBoC (Banque centrale chinoise) semble vouloir maintenir « une relative stabilité de son taux de change ». C’est dans ce sens que CPR AM, a pu interpréter les diverses baisses des réserves de change de la PBoc qui contribuent à la diminution de son bilan.

La PBoc démontre également une volonté marquée de « s’orienter vers une politique de taux et non plus de contrôle quantitatif ». Cette volonté marquée passe notamment vers le développement d’instruments de politique monétaire tels que le SLF (Standing Lending Facility rate¹), le MLF (le Mid term Lending Facility rate²), le PLF (Pledged Suppelmentary Lending rate³), le SLO (Short term lending operations rate⁴).

Des dates importantes :

• Le 12 octobre, la PBoc qui auparavant n’acceptait que les obligations d’État, les obligations des collectivités locales, les meilleures obligations d’entreprises et les obligations émises par elle-même, a finalement élargi sa liste en admettant les créances bancaires.
• Le 19 novembre, la PBoc a annoncé « vouloir accélérer la mise en place d’un système de taux d’intérêt » en utilisant le SLF « comme borne supérieure de son corridor de taux ».

Enfin, pour sa part, le régulateur boursier chinois, le CSRC (China Securities Regulatory Commission), a décidé de mettre en place des stress test. Ils concerneront les sociétés de courtage, les fonds et les opérateurs sur futures de matières premières. Ici l’objectif, notamment, est de rassurer les investisseurs quelque peu échaudés par certains mouvements erratiques des marchés (rappelons qu’entre juin et septembre, l’indice Shanghai Composite est passé de plus de 5.000 à moins de 3.000 points).

Il est certain que ces changements ne manqueront pas d’impacter le marché financier chinois et par conséquent, probablement, les autres marchés mondiaux. Espérons donc que ce sera dans le bon sens.

SL/FL

Voir aussi

¹ « Il permet de fournir la liquidité aux grandes banques commerciales et aux « policy banks » (banques sectorielles)  dans un premier temps puis aux plus petites banques commerciales depuis 2014, sous la forme de prêts collatéralisés, quand  elles en ont le besoin ».

² « Il permet de fournir la liquidité de moyen terme (3 mois généralement) aux banques commerciales et aux « policy banks » ».

³ « C’est une facilité dont les conditions de collatéralisation sont modulables, afin de réorienter le crédit en fonction des objectifs politiques ».

⁴ « Il permet de gérer la volatilité de court terme du marché. Il s’agit d’opérations de repo et de reverse repo d’une durée inférieure à 7 jours ».