Generali Investments - Fil Rouge : Le gel de l’IA en plein essor

Au troisième trimestre 2024, les marchés mondiaux ont connu une forte volatilité, due à une série d’événements macroéconomiques et géopolitiques. Des inquiétudes concernant les actions liées à l’IA sont apparues, en particulier dans le secteur des semi-conducteurs, car les restrictions à l’exportation de puces et l’incertitude concernant les rendements des investissements dans l’IA ont fait craindre un «gel de l’IA». Ce repli du marché a été exacerbé par les mesures inattendues prises par les banques centrales et par les mauvaises nouvelles macroéconomiques dans des régions clés comme la Chine. Malgré ces difficultés, le marché a fait preuve d’un optimisme prudent à la fin du trimestre, soutenu par les changements de politique de la Réserve Fédérale Américaine et de la Banque Populaire de Chine, mais aussi par la coordination des mesures de relance budgétaire. 

Anis Lahlou, 
CIO Gérant d’Aperture European Innovation Fund

Aperture European Innovation Fund, a connu un trimestre difficile, terminant avec une performance de -1,23%(net)¹, inférieure à celle de l’indice MSCI Europe Net Total Return de 2,35%. Les principaux facteurs de cette sousperformance ont été nos positions surpondérées dans les valeurs technologiques, en particulier dans le secteur des semi-conducteurs. ASML, l’une de nos positions les plus importantes, a subi des pressions en raison des incertitudes macroéconomiques. De même, Novo Nordisk a connu une performance plus faible en raison des pressions concurrentielles et des inquiétudes concernant les prix. 

Pour l’avenir, nous restons concentrés sur l’adaptation à l’évolution du marché. Au cours de l’été, nous avons ajusté notre portefeuille afin de réduire l’exposition au risque tout en augmentant les investissements dans des actifs « value » et défensifs. Nous nous positionnons également de manière stratégique afin de profiter d’un potentiel de hausse lorsque l’environnement économique se stabilisera. Nous pensons que les banques centrales joueront un rôle crucial dans le soutien de l’activité économique si les conditions se détériorent, créant ainsi de nouvelles opportunités sur le marché. 

Nos perspectives à long terme restent positives, car nous pensons que le ralentissement macroéconomique actuel finira par céder la place à une reprise de la croissance, en particulier dans les secteurs de l’IA et de l’automatisation, qui, selon nous, sont prêts pour une forte reprise et une expansion à long terme. Nous ne croyons pas à un «gel de l’IA». Nous considérons plutôt que les performances négatives sont principalement attribuables aux conditions macroéconomiques. Nous nous attendons à ce que les opportunités dans le domaine de l’IA continuent à se développer, offrant des perspectives attractives en Europe. 

Commentaire de marché du 3ème trimestre : gel de l’IA, pics de volatilité et changements politiques 

Le troisième trimestre 2024 a été marqué par une forte volatilité des marchés, l’indice MSCI Europe Net Total Return affichant finalement une légère hausse de 2,35 %. La période a été caractérisée par plusieurs événements et tendances clés :

• À la mi-juillet, un «gel de l’IA» a commencé, les inquiétudes concernant les restrictions à l’exportation de puces vers la Chine et les incertitudes sur les rendements des investissements liés à l’IA ayant entraîné une chute du marché, avec en tête les semi-conducteurs.

• Le début du mois d’août a été marqué par une très forte volatilité, le VIX atteignant 65, un niveau que l’on n’observe généralement qu’en cas de crise financière majeure. Cette situation a été exacerbée par le dénouement des carry trades sur le Yen à la suite de signaux inattendus de la part de la Banque du Japon.

• Un changement de régime est apparu lorsque les rendements obligataires et les actions ont baissé en même temps, indiquant que l’on passait de la perspective d’un atterrissage en douceur à la préparation d’un ralentissement économique plus important. 

• Le mois de septembre a commencé par une inquiétude accrue quant à la possibilité que la Fed prenne du retard, aggravée par la publication de données macroéconomiques défavorables en Chine. Cette situation s’est traduite par une baisse de 14 % des prix du brut du WTI et par des alertes concernant les bénéfices lancées par les constructeurs automobiles, notamment en raison de la faiblesse de la demande chinoise.

• La mi-septembre a été marquée par des changements politiques inattendus : La Fed a procédé à une baisse surprise de 50 points de base de ses taux, tandis que la Banque Populaire de Chine a réduit ses taux et qu’une réunion surprise du Politburo a ouvert la voie à de nouvelles mesures de relance. Ces actions ont favorisé un rebond du marché, en particulier des valeurs fortement décotées et des valeurs

• Le trimestre s’est achevé sur une surperformance des valeurs défensives par rapport aux valeurs cycliques, avec toutefois une grande disparité sectorielle et un certain degré d’optimisme prudent, car ces mesures politiques ont laissé entrevoir de nouvelles «options de vente» potentielles de la part des États-Unis et de la Chine pour soutenir le marché. 

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 Par Anis LAHLOU, CIO Gérant d’Aperture European Innovation Fund

1. La performance se rapporte à l’ISIN LU2077746936. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Il existe un risque de perte en capital. 

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Source : Generali Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio and Aperture Investors UK Ltd – Octobre 2024

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