Le fonds H2O Multibonds est un des fonds les plus "successful" de ces dernières années ! Mais avec quelques revers enregistrés en 2019, le meilleur n'est-il pas derrière? L'analyse de Frédéric Lorenzini, cofondateur du site N3D. Ecorama du 31 janvier 2019, présenté par David Jacquot sur Boursorama.com

 On entend de plus en plus parler de la société de gestion H2O, de quoi s’agit-il ?

• Société de gestion française, basée à Londres
• Dans le groupe Natixis
• Fondée par Bruno Castres, une star dans son domaine
• Un spécialiste de l’obligataire
• Des performances stratosphériques
• C’est une des raisons qui expliquent qu’on en parle pas mal

Quand vous dites « performances stratosphériques », vous pouvez donner des exemples ?

• H2O Multibonds : 32% en 2019, 32% en 2018, 14% en 2017…. Sur 8 ans : 485% (en cumulé)
• Attention : il y a de la volatilité
• Des trimestres à +20% et d’autres à -15%

Comment on fait pour afficher de telles performances en gérant des obligations ?

• Bonne question…
• La réponse est un peu technique
• Le site spécialisé Quantalys (et AMF aussi) dit « Obligations internationales » mais l’agence de notation Morningstar dit « Gestion alternative – Global macro »
• Ce n’est pas du tout la même chose : gestion alternative, c’est hedge fund…

Alors qui a raison ?

• Quand on regarde ce qu’il y a dans le portefeuille (sur Boursorama par exemple)

• C’est classique
• Quand je regarde la structure du portefeuille sur Morningstar :

• Des positions « long » et des positions « short »
• Assez typique des hedge funds
• Quand je regarde le rapport annuel (exercice 2018)
• Actifs nets : 3,4 milliards d’euros… exposition via dérivés (bcp sur devises) : 17 milliards !
• C’est ce qu’on appelle le « hors bilan »

Donc c’est une gestion assez sophistiquée…

• Et ça donne les bons résultats :
• H2O Oui, c’est très technique
• Multistrategies => 120% sur 5 ans
• H2O Allegro => 179% sur 5 ans

Vous disiez tout à l’heure qu’il y a plusieurs raisons pour qu’on en parle, quelle autre raison ?

• La maison H2O a défrayé la chronique en juin dernier
• Problème de liquidité sur certains actifs
• Actifs pas liquide => problème pour un fonds ouvert en échange quotidien
• C’est certes anecdotique mais c’est un point de vigilance

Est-il trop tard pour investir sur H20 Multibonds? Quelle part ?

• Pas structurellement trop tard
• En réalité c’est une gestion décorrélée des conditions de marché
• Donc jamais pas trop tard
• Mais en même temps le fonds peut être 20% sur l’année….
• Il faut prendre la part en Euro, R pour retail : en effet qu’il y a des parts en US$, CHF, SGD…

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