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Pour un décryptage approfondi en vidéo, retrouvez Jeremiah Buckley, gérant de portefeuille chez Janus Henderson Investors. 

Sur le plateau de Décideurs TV, Fabrice Cousté reçoit Vincent Férat, Président de Keys REIM.

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Par Matthieu Bailly, directeur général délégué et gérant obligataire

Pour un décryptage approfondi en vidéo, retrouvez Geoffroy LENOIR, Co-Directeur des gestions OPC, Ofi Invest Asset Management

Édito :

La présidente de la BCE a beau s'en défendre, le cycle de hausse des taux semble bel et bien de l'histoire ancienne en Europe. Car, au terme de dix passages à tabac monétaires, on a du mal à imaginer une économie européenne totalement dessoudée, se relever de si tôt. PMI manufacturier à 43 en octobre et à 47,8 dans les services… Ses constantes sont au plus bas et la victime vient, en d'autres termes, de se faire prescrire une ITT à durée indéterminée. En espérant que ça calmera l'inflation, Christine Lagarde a, très efficacement, fait passer à l'activité européenne l'envie de la ramener. Ce que, manifestement, Jerome Powell a bien du mal à faire de l'autre côté de l'Atlantique où l'économie américaine vient de s'offrir une croissance - chinoise - de 4,9 % au troisième trimestre. On se croirait presque revenu à la phase post-pandémique où des hordes de déconfinés s'élançaient à corps perdu dans un coït consumériste généralisé.

Si l'étreinte de la Fed ne parvient pas à éteindre l'économie américaine, cela tient à plusieurs raisons. En premier lieu, aux différents canaux de crédit et, donc, de transmission des restrictions monétaires à l'économie réelle. Alors qu'ici, les entreprises se financent majoritairement auprès des banques à taux variables, là-bas, elles le font auprès des marchés de capitaux à taux fixes. Or, en matière de dette, elles se sont refaites la cerise au lendemain de la pandémie et demeurent, pour l'heure, rassasiées. Ensuite parce qu'à l'excès d'épargne des ménages censé avoir été dilapidé d'ici la fin de l'année, se conjuguent les dépenses budgétaires de l'État fédéral. Les deux sont aujourd'hui responsables de l'augmentation de 8,5 % du PIB nominal sur le troisième trimestre ! En clair, lutter contre l'inflation dans un contexte de déficit budgétaire accéléré revient à vouloir sevrer un alcoolique dans un open bar. Plus que monétaire, la gestion du problème est aussi, et surtout, politique. Une mission qui offre, en définitive, un seul fauteuil pour deux. Au-delà d'une nouvelle hausse de taux cette semaine, cette réalité pourrait inciter Jerome Powell à laisser faire le marché obligataire puisque le rendement des taux augmente naturellement à mesure que le déficit budgétaire se creuse.