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C’est désormais chose faite. La BCE a baissé ses taux de 0,25 % le 6 juin dernier, après avoir maintenu son taux de facilité de dépôt à 4 % pendant neuf mois. S’agissant du calendrier des baisses, la question du « Quand ? » est désormais traitée. Le « Pourquoi ? » reste quant à lui encore assez flou pour certains. Mais, c’est surtout la question du « Jusqu’où ? » qui mérite, plus que jamais, d’être adressée. 

Mai n'aura pas été le mois sanglant auquel les investisseurs s'étaient habitués, selon l'adage "sell in May and go away". Les investisseurs achètent au contraire la moindre correction, et sont rentrés en masse lorsque les marchés s'étaient pris les pieds dans le tapis en avril. 

La question de savoir quand et de combien les taux d'intérêt américains devraient baisser est actuellement une question d'appréciation. Des règles de politique monétaire simples offrent de larges fourchettes d'estimations plausibles. 

Après plusieurs mois à tenir la bride des marchés en leur répétant à l’envi que les chiffres d’inflation nécessitaient une politique restrictive, la BCE vient cette semaine de baisser les taux de 0.25% passant ainsi le taux de refinancement à 4.25% et le taux de dépôt, celui qui impacte directement les investisseurs, à 3.75%. Si cette action était relativement consensuelle, voire quasi annoncée par certains membres de l’institution il y a quelques jours, nous ne pouvions rédiger notre hebdo sans en dire quelques mots. Mais nous les limiterons au minimum, ayant déjà couvert le sujet en long et en large durant les mois passés, pour conclure il y a quelques semaines que les marchés s’étaient, enfin, alignés sur la BCE et avaient, à raison, tempéré leurs anticipations. 

Fin mars, la Banque nationale suisse avait ouvert le bal des baisses de taux, avant d’être rejointe, début mai, par la Riksbank, son homologue suédoise. Mais, jusqu’ici, les poids lourds des banques centrales des pays développés étaient restés en dehors de la piste de danse. Ce n’est plus le cas puisqu’en une semaine deux institutions ont fait leurs premiers pas de valse. La Banque du Canada (BoC), à un jour près, a coupé l’herbe sous le pied de la Banque centrale européenne (BCE), en devenant la première banque centrale d’un pays du G7 à abaisser ses taux lors de ce cycle.

Une fois n’est pas coutume, les marchés obligataires ont connu une double baisse depuis notre dernier édito. La première passe concrètement pour une sanction, là où la seconde a été plutôt bien perçue par les investisseurs, en dépit des incertitudes qui demeurent.