La mise en garde de Witold Bahrke, stratégiste chez Nordea AM : que se passe-t-il aux Etats-Unis ?
L'année dernière a été marquée par un excellent environnement économique : la croissance mondiale a accéléré et l'inflation est restée plus modérée qu’attendu. Cet environnement a permis aux entreprises de dégager de solides bénéfices, tout en incitant les banques centrales à rester accommodantes. Ces facteurs, associés à une faible volatilité, ont permis de créer un cercle vertueux pour les investisseurs.
Ce cercle vertueux semble néanmoins terminé. En effet, la dynamique économique s’est dégradée depuis le début de l’année, entre perspectives de ralentissement de la croissance et hausse de l'inflation. Cette dernière pourrait accélérer à court terme, tandis que certains facteurs fondamentaux limitent sa progression à long terme. Parallèlement, la croissance mondiale qui montre des signes de ralentissement, pourrait être impactée par le resserrement monétaire.
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Sommes-nous proches du pic ?
La récente correction des marchés ne doit pas être perçue comme le début d’une tendance baissière, mais plutôt comme une phase de consolidation. Les fins de cycles s’accompagnent généralement d’une baisse des spreads de crédit et d’une inversion de la courbe des taux ; puis d’un pic des actions avant de se terminer en récession.
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Bien que les signaux de fin de cycle soient passés à l’orange, les investisseurs restent focalisés sur la bonne tenue du contexte économique. Sur les actions américaines, les PER corrigés des variations de cycle sont au plus haut depuis la bulle Internet et n’avaient jamais été aussi élevés auparavant. Le graphique ci-dessous illustre l’importance de ce facteur : en associant niveaux de valorisation avec la courbe de taux américaine, la probabilité d'une récession aux États-Unis n’est pas négligeable. Les actions vont probablement atteindre un sommet cette année, car les étapes évoquées précédemment semblent déjà en partie éprouvées ou proches de l’être.
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