La normalisation de la politique britannique a commencé - James Moir, analyste actions, UK Growth, a fait le point sur la façon dont le marché britannique a réagi aux flux d'informations de novembre. La crise du Covid a eu un impact particulièrement sévère sur le marché britannique, étant donné la pondération relativement élevée du pétrole et du gaz, des financiers et des sociétés minières. En tant que tel, il a rebondi plus que la plupart des marchés développés ce mois-ci grâce à l'évolution positive des vaccins.
Bien que le rebond ait été fort, James a souligné que des secteurs tels que le pétrole, le gaz et les banques sont toujours en baisse significative depuis le début de l'année. James a l'impression que les hypothèses concernant les sociétés énergétiques ont atteint leur niveau le plus bas, alors que le scénario de la baisse absolue des pertes de crédit des banques pourrait être évité maintenant que les vaccins sont imminents.
En termes de style, il est indéniable que le mois a été bon pour la catégorie "Value", mais les valeurs de croissance au Royaume-Uni ont néanmoins enregistré des gains absolus ce mois-ci. En tout cas, les gagnants et les perdants du Covid ne se sont pas alignés avec précision sur la division value/croissance, James et l'équipe ayant identifié de nombreuses sociétés qu'ils considèrent comme des valeurs de croissance à long terme qui ont subi l'impact négatif du Covid et qui ont connu un mois de novembre fort.
Les nouvelles concernant les entreprises sont assez maigres, étant donné que ce n'est pas la saison des rapports, mais il y a eu quelques opérations de fusions-acquisitions qui sont remarquables parce qu'elles concernent des entreprises britanniques axées sur le marché intérieur qui sont acquises avant le Brexit.
En ce qui concerne le Brexit, James considère qu'il est important qu'une normalisation de la politique britannique se mette en place. Au cours du mois dernier, le gouvernement britannique a annoncé un plan en dix points sur l'environnement et a augmenté le budget de la défense de près de 10 %. Laissant de côté le détail de ces dépenses, James a déclaré qu'il est important que le gouvernement britannique soit maintenant plus actif sur les priorités au-delà du Brexit, avec de nombreuses questions qui auraient dû être traitées depuis longtemps, et cela devrait être encourageant pour tous les investisseurs sur le marché britannique.
James Moir, Analyste des actions, UK Growth
Est -ce le début d'une rotation prolongée vers la value ?
Ivan Kralj, gérant de fonds adjoint, Absolute Return, a fait part de ses réflexions sur le récit de la rotation "Growth to Value". Bien que certains des mouvements quotidiens de ces dernières semaines aient été extraordinaires, en termes d'ampleur et dans le contexte d'une période plus longue, ces mouvements n'étaient que des soubresauts, a déclaré Ivan. Il continue de constater d'énormes écarts entre le prix des actions et leur évaluation, ainsi que des écarts considérables entre les entreprises qui sont perçues comme étant "prêtes pour l'avenir" et qui se négocient sur des ratios P/E à trois chiffres et des ratios prix/ventes supérieurs à 30x, et celles qui sont considérées comme "ennuyeuses", des entreprises à fort volume d'actifs qui se négocient sur des P/E à un chiffre historiquement bas et qui offrent environ 10% de rendement des dividendes.
Alors, pourquoi cela se produit-il ? Comme les investisseurs value sont confrontés à des rachats importants et sont obligés de liquider des positions, les prix sont poussés à la baisse. Ivan a relevé un récent article académique qui a constaté à quel point le marché boursier est étonnamment inélastique par rapport aux prix, et que les flux entrants et sortants du marché ont un effet significatif sur les prix - cela semble confirmer que c'est la liquidité plutôt que les fondamentaux qui est à l'origine de beaucoup de mouvements actuels, a déclaré Ivan. Cependant, il pense qu'il est sage de supposer que les évaluations auront, un jour, de nouveau de l'importance. L'expérience du marché au cours de la dernière décennie ne signifie pas que quelque chose a fondamentalement changé, même si les évaluations ont été de mauvais prédicteurs des prix des actions au cours de cette période. Un siècle de preuves quantitatives et comportementales suggère que les investisseurs ont tendance à sous-évaluer les actions ayant les perspectives les plus médiocres et à surévaluer celles qui ont les perspectives les plus prometteuses.
Bien qu'il soit trop tôt pour dire si une rotation prolongée vers les actions value a commencé, Ivan pense que les récents essais de Russell Napier fournissent le récit le plus convaincant en termes de catalyseurs potentiels. Napier soutient que nous sommes en train de passer d'une nouvelle ère où les gouvernements saisissent le mécanisme de création de monnaie des banques centrales, et ils incitent les banques commerciales à prêter aux entreprises et aux consommateurs dans l'économie réelle, par le biais de divers programmes de prêts soutenus par le gouvernement. Cela devrait créer de l'argent, ce qui pourrait conduire à l'inflation et à la croissance économique nominale. Dans ce scénario, a déclaré Ivan, si les attentes inflationnistes devaient changer, alors les actions value devraient vraiment bien se porter.
Ivan Kralj, Co-gérant, Absolute Return
Le scénario « Boucles d'or » soutient la dette des marchés émergents en 2021
L'élection de Joe Biden à la présidence des États-Unis a été positive pour les marchés émergents (EM) dans la mesure où elle pourrait réduire les tensions commerciales et apporter une politique étrangère plus conciliante, et l'actualité des vaccins a également donné un coup de fouet, a déclaré Patty Cao, directrice adjointe de fonds, Obligations.
Les flux entrants ont atteint un sommet de trois mois pour la dette des marchés émergents, et les flux nets sont devenus positifs pour l'année. La semaine dernière, on a enregistré des entrées de 3,2 milliards de dollars dans la classe d'actifs, répartis de manière égale entre la monnaie locale et la monnaie forte, a déclaré Patty, citant les données de JPMorgan.
Selon elle, ces tendances devraient se poursuivre l'année prochaine. L'équipe s'attend à un scénario Boucle d'or (ni trop chaud, ni trop froid) pour EM, une année de réparation et de renouvellement. La croissance économique devrait s'améliorer fortement, la Chine et l'Inde prévoyant chacune une croissance d'environ 9 %, et rebondir ailleurs à mesure que les vaccins seront déployés et que les marchés et les économies reprendront vie.
Il y a une reprise cyclique de la croissance, et il y a beaucoup de soutien des banques centrales à travers le monde, a déclaré Patty. Cela devrait maintenir le dollar américain relativement faible et les entrées dans la classe d'actifs robustes, ce qui est favorable aux prix des actifs. Selon elle, il est logique de rester optimiste sur le crédit des marchés émergents, la monnaie locale et la dette souveraine.
Patty Cao, Gérante adjointe du fonds Emerging Market Debt
Des vaccins simples et peu coûteux sont une excellente nouvelle pour les marchés émergents
Comme on pouvait s'y attendre, le flux de nouvelles positives concernant les vaccins a été positif pour les actions des marchés émergents (EM), a déclaré Colin Croft, gérant de fonds des marchés émergents. Les données relatives au vaccin de l'université d'Oxford ont été particulièrement marquantes, a-t-il déclaré, car le coût relativement faible et la logistique plus simple (le vaccin est stable à des températures normales de réfrigération) par rapport aux résultats annoncés précédemment devraient permettre une plus large distribution sur les marchés émergents.
Cela nous amène à un scénario de reprise qui devrait, au cours des 6 à 12 prochains mois, entraîner une surperformance des secteurs les plus touchés et les plus sensibles à l'économie, comme les compagnies aériennes et les banques, a déclaré M. Colin. Certaines banques des marchés émergents ont de toute façon été relativement résilientes, a-t-il souligné, sans avoir à lever des fonds propres et à prendre des dispositions initiales importantes au début de la pandémie. Cela signifie que plusieurs d'entre elles affichent déjà un rebond rapide de leurs bénéfices à mesure que les provisions diminuent.
Colin a également évoqué l'élection américaine. Alors que nous nous rapprochons de la présidence de Biden, Poutine est l'un des trois seuls grands dirigeants étrangers à l'avoir encore félicité. La semaine dernière, Colin s'est donc joint à un appel d'un ancien ambassadeur américain, proche de l'équipe Biden, qui a conçu le régime de sanctions actuel de la Russie en 2014. Son point de vue était que la Russie n'est pas confrontée à une menace immédiate de nouvelles sanctions économiques - alors que Biden était sceptique quant à la réinitialisation d'Obama et qu'il est peu probable qu'il tente quelque chose de similaire, il est également peu probable qu'il intensifie les sanctions sans une nouvelle raison de le faire.
Ainsi, une présidence Biden pourrait ne pas être aussi mauvaise que ce que l'on craignait pour les ressources russes - mais la mise en garde est que cela dépendra de ce que la Russie fera - si elle franchit à nouveau certaines limites, il y aurait alors une plus grande probabilité d'une action américaine mieux ciblée, c'est-à-dire mieux coordonnée avec les alliés, que sous Trump. Colin pense donc que si quelque chose se produit, il sera plus enclin à se montrer pessimiste envers la Russie, mais pour l'instant, Biden ne doit pas nécessairement être considéré comme un élément négatif pour les actions russes.
Colin Croft, Gestionnaire de fonds pour les marchés émergents
Remarque
