La nouvelle Europe
L'Europe (hors Royaume-Uni) a longtemps été négligée en tant que classe d'actifs, car elle était considérée comme cyclique, orientée vers les sociétés dites « value » et ayant trop de représentants de la vieille économie. Cependant, grâce aux nouvelles opportunités thématiques offertes par plusieurs initiatives de l'UE, dans les domaines technologiques ou de développement durable, mais aussi grâce à l'internationalisation des bourses continentales, les actions européennes ont regagné de l'intérêt auprès des investisseurs.
Un indice en évolution
Entre 2011 et 2019, nous avons enregistré très peu de progression des bénéfices en Europe continentale en raison des séquelles de la grande crise financière. Cependant, la croissance des bénéfices en Europe s'est fortement redressée après la pandémie, dépassant même celle des États-Unis et du reste du monde. Cette reprise est due en partie à la montée en puissance de secteurs à forte croissance tels que la technologie, la santé et le luxe dans l'indice Europe hors Royaume-Uni, tandis que la prédominance des secteurs de l'ancienne économie a diminué.
Ainsi, l'exposition de l'indice Europe hors Royaume-Uni aux actions des secteurs de la santé et de la technologie a augmenté respectivement de 7,3 % et 4,7 % depuis juin 2009, tandis que les secteurs financiers et des télécoms ont baissé de 7,2 % et 4,6 % respectivement. Parmi les dix plus grandes capitalisations boursières constatées en juin 2009, seules deux entreprises sont encore dans le top dix : Nestlé et Roche. LVMH et Novo Nordisk ont dépassé Santander et Telefonica dans le classement. Ces changements signifient que l'indice actuel est intrinsèquement axé sur une croissance plus élevée. Cela améliore les perspectives d'une croissance bénéficiaire plus forte à l'avenir, et donc de rendements plus élevés pour les capitaux propres. De plus, cela rend l'indice moins cyclique car ces secteurs à plus forte croissance ont des bases structurelles plus solides.
L'Europe devient plus thématique.
D'importants changements sont en cours en Europe continentale. Le Green Deal de l'UE, signé en 2019, vise à faire de l'Europe le premier continent neutre en carbone d'ici 2050. Ce plan ambitieux prévoit également de transformer l'UE en une économie moderne et compétitive tout en garantissant que personne ni aucun endroit ne soit laissé pour compte. Des mesures pour accroître l'efficacité énergétique des habitations et protéger davantage la nature sont également prévues. Le deal a été inscrit dans la législation climatique de l'UE quelques années plus tard, avec un nouvel objectif de réduction des émissions nettes de gaz à effet de serre d'au moins 55 % d'ici 2030.
L'invasion Russe de l'Ukraine a ajouté un sentiment d'urgence aux projets de réforme de l'infrastructure énergétique européenne. En réponse à cette situation, une autre initiative appelée REPowerEU vise à rendre l'UE autosuffisante au plan énergétique, ce qui entraînera davantage d'investissements dans les énergies renouvelables.
Ces grands objectifs et investissements ont un impact sur tous les pans de l'économie. Il ne s'agit pas seulement de décarbonation. Ces initiatives modifient radicalement la trajectoire de croissance de l'UE, en la positionnant en tant que leader mondial des technologies environnementales. Cela en fait une opportunité thématique multisectorielle avec un potentiel de rendements solides pour les années à venir, contrairement à la perception passée de la région qu’avaient de nombreux analystes.
Schneider est un excellent exemple d'un leader du Green Deal européen, une entreprise au cœur de la transition énergétique. La décarbonation de l'approvisionnement énergétique est abordée par les solutions de gestion de l'alimentation électrique renouvelable de Schneider, tandis que le besoin d'une plus grande efficacité énergétique dans les bâtiments est ciblé par les produits de surveillance énergétique, de contrôle de la température et de contrôle de l'éclairage développés par l'entreprise. Schneider s'attend à ce que la consommation d'électricité quadruple à l'échelle mondiale entre 2020 et 2040, et ses solutions de recharge pour véhicules électriques et de pompes à chaleur contribueront à accélérer la transition.
RWE est un autre exemple. L'entreprise continue sa métamorphose en un géant vert et joue un rôle clé dans l'objectif de l'Allemagne de tirer 80 % de ses besoins énergétiques des énergies renouvelables d'ici 2030. Son passé lié au lignite est progressivement laissé derrière elle. Alors qu'elle a été d'une aide cruciale après l'arrêt de l'approvisionnement en gaz par la Russie à l'été 2022, toutes les centrales électriques au charbon de RWE seront fermées au cours des sept prochaines années. RWE est maintenant le deuxième acteur mondial de l'éolien offshore et vise 50 GW de capacité nette installée verte d'ici 2030.
Une autre transformation a été initiée par le plan de relance Next-generation de l'UE en 2020, d'une valeur d'environ 750 milliards d'euros, réparti à 40 % sur la transition verte et à 30 % sur la transformation numérique. Les plans numériques comprennent un haut débit ultrarapide à l'échelle de l'UE, des identités numériques pour permettre un meilleur contrôle des données personnelles, et une plus grande utilisation de l'intelligence artificielle pour lutter contre le changement climatique, améliorer les soins de santé, les transports et l'éducation. Des formations financées par l'UE permettront à chacun d'améliorer ses compétences numériques. Ces changements placeront l'Europe continentale au premier plan des initiatives numériques mondiales.
L'Europe bénéficie de plusieurs leaders numériques, notamment Cap Gemini, qui a récemment signé un partenariat d'IA générative avec Google et reste un acteur clé dans la mise en place de solutions numériques pour les entreprises. ASML continue de détenir un quasi-monopole dans la lithographie de pointe, où la demande pour ses produits est soutenue par les mégatendances mondiales de l'industrie électronique. La relocalisation des usines de semi-conducteurs, alors que les entreprises cherchent à s'approvisionner en composants clés plus près de chez elles, stimulera la demande tant en Europe qu'aux États-Unis.
Évaluations convaincantes
L'augmentation de l'exposition mondiale des entreprises européennes renforce davantage la croissance. Les dix premières actions en Europe hors Royaume-Uni, sur une base pondérée par l'indice, génèrent 74 % de leurs revenus en dehors de l'Europe, et cette proportion devrait augmenter. Des entreprises telles que Novo Nordisk, désormais la troisième plus grande société pharmaceutique mondiale, connaissent une forte demande mondiale pour leurs produits. Cela signifie qu'il y a une internationalisation plus large de l'indice boursier européen, où le pourcentage de revenus en dehors de l'Europe a augmenté de 10 % depuis 2007 pour atteindre 55 %. Alors que ces géants sont favorablement exposés aux thématiques mondiales, l'Europe devient en réalité moins européenne.
Cependant, des années d'ignorance ont laissé l'indice Europe hors Royaume-Uni en retrait à bien des égards. Le résultat est que le rendement moyen des capitaux propres (RoE) de l'indice augmente, principalement en raison des dix plus grandes actions qui ont un RoE pondéré moyen de 40 %. Pendant ce temps, l'indice se négocie sur seulement 13,3 fois le rapport prix/bénéfices (PE), très proche de sa moyenne sur vingt ans, tandis que, comme le montre le graphique, le RoE sur l'ensemble de l'indice est actuellement à son plus haut niveau depuis 2008. Nous voyons une probable histoire de revalorisation à moyen terme pour l'Europe continentale qui est largement ignorée, tirée par l'amélioration continue probable des rendements. En résumé, l'Europe abrite un nombre croissant d'excellentes entreprises.
Bien positionné pour le changement
Des changements ont été continuellement apportés à la stratégie continentale européenne de JOHCM afin de s'assurer d'être bien positionné pour les opportunités à venir, notamment en incluant une exposition à ces thèmes clés européens au cœur du portefeuille.
Les auteurs croient en la durabilité de la régénération de l'Europe. Une plus grande exposition mondiale, la décarbonisation et la numérisation sont des thèmes durables qui perdureront pendant les 10 à 20 prochaines années. Investir de la bonne manière offre une exposition à une transformation unique en son genre de la plus grande économie mondiale.
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