Robeco - Les données de la Chine se stabilisent, alors que les mesures politiques s’accélèrent

• La série de mesures de relance commence à contrer la pression déflationniste.

• L'indice PMI, les échanges commerciaux, l'inflation, le crédit et les ventes au détail se sont tous stabilisés.

• La domination des VE et la percée des puces symbolisent la croissance économique sous-jacente.

Le lent désendettement du secteur immobilier pèse encore sur le sentiment à l'égard des marchés actions chinois.

Mais le large éventail de mesures de relance du gouvernement commence à se refléter dans les dernières données, et les investisseurs devraient se positionner en anticipation d'un changement de sentiment.

Le changement de politique favorable à la croissance commence à porter ses fruits

Un nombre record de voyageurs a transité par les aéroports, les hôtels et les gares de Chine pendant les vacances de la fête nationale au cours de la première semaine d'octobre 2023. Le nombre de passagers intérieurs en Chine s'élevait à 71,4 millions pour le transport ferroviaire et à 8,3 millions pour le transport aérien au cours des quatre premiers jours de la semaine d’or qui dure huit jours, soit une hausse de 25,7% et de 11,4 % respectivement par rapport à 2019.

À l'inverse de cette image de l'économie chinoise, le lent désendettement du secteur immobilier, après une décennie et demie d'excès, pèse sur le sentiment. La situation est contrastée, mais nous pensons que les investisseurs devraient tenir compte de l'amélioration progressive et envisager de saisir les opportunités d'investissement à mesure que l'économie dans son ensemble se stabilise.

La bonne nouvelle est que les ventes au détail sont stables et que le secteur manufacturier chinois a rebondi en septembre avec un indice PMI de 50,2, entrant ainsi dans la zone d'expansion pour la première fois depuis le mois d'avril, tandis que l'indice PMI non manufacturier a progressé à 51,7, ce qui indique également une croissance.

Les données de l'indice PMI en septembre ont montré une hausse des prix des intrants et des extrants, ce qui indique que les mesures d'assouplissement pourraient déjà porter leurs fruits. C'est un signe encourageant suggérant que les changements de politique progressifs produisent leurs effets et que l'objectif de croissance de 2023 fixé à « environ 5 % » n'est pas hors de portée.

Le déploiement de la politique s'accélère 

La Chine accélère la mise en œuvre des divers changements de politique sectoriels et ciblés pour soutenir la croissance. Les mesures prises depuis le mois d'août sont résumées ci-dessous. Nous pensons que les autorités chinoises ressentent également des pressions pour maintenir les niveaux d'emploi et lutter contre le chômage des jeunes. Chaque baisse d'un point de la croissance du PIB se traduit par une perte significative d'emplois, ce qui peut avoir un impact sur les salaires, le revenu et le sentiment des consommateurs.

Immobilier

Shanghai, Pékin, Shenzhen et Guangzhou ont assoupli les critères d'identification des prêts hypothécaires, ce qui permet aux acheteurs potentiels d'obtenir plus facilement de meilleures conditions. Des mesures d'assouplissement en matière de prêts hypothécaires ont été prises à l'échelle nationale, tant pour les résidences principales que pour les résidences secondaires, notamment la réduction des ratios d'acompte et des taux hypothécaires. Des incitations fiscale sont également été mises en place, telles que l'augmentation des abattements de l'impôt sur le revenu des personnes physiques pour l'éducation et la prise en charge des enfants, afin d'alléger la pression financière qui pèse sur les acheteurs potentiels de biens immobiliers. Guangzhou, une ville de 1er rang, a levé les restrictions à l'achat dans deux districts secondaires en septembre.

Dette des gouvernements locaux

Un autre problème structurel est le niveau d'endettement des gouvernements locaux qui empêche la transmission d'une politique budgétaire expansionniste. En septembre, la Mongolie intérieure a émis des obligations de refinancement pour rembourser les dettes contractées auprès des entreprises. Cette solution pourrait servir de modèle à d'autres provinces et faire l'objet d'un examen plus approfondi en tant que solution globale potentielle au cours du quatrième trimestre.

Marchés des capitaux

Les mesures visant à stimuler les marchés des capitaux comprennent la réduction de moitié du droit de timbre sur les transactions boursières, la réduction des ratios de marge pour les transactions sur marge, ainsi que le ralentissement du rythme des introductions en bourse.

Par Jie Lu, Head of Investments China et Helen Keung, Client Portfolio Manager.

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