Le scénario central, par Éric BERTRAND, Directeur Général Délégué, Directeur des gestions chez Ofi Invest AM
Eric BERTRAND, Directeur Général Délégué, Directeur des gestions chez OFI INVEST ASSET MANAGEMENT
L’été n’aura finalement pas été de tout repos avec l’épisode de volatilité que nous avons rencontré au début du mois d’août. Il traduit le fait que, dorénavant, les marchés vont plus se concentrer sur les chiffres de croissance économique que sur le ralentissement de l’inflation.
Effectivement, avec les derniers chiffres d’inflation publiés de part et d’autre de l’Atlantique, le combat des Banques Centrales contre l’inflation semble gagné, même si elles devront rester vigilantes. Jerome Powell l’a clairement annoncé à Jackson Hole. Face à cela, c’est au tour des chiffres de croissance, en particulier de l’emploi américain, d’inquiéter les marchés.
La Réserve fédérale américaine (Fed) va donc entamer le cycle de baisse des taux que nous évoquions dans notre scénario central avant l’été. Avec quatre baisses de 0,25 %, nous pensons que le marché est désormais un peu excessif alors qu’il n’avait pas assez intégré ces mouvements avant l’été.
Côté Banque Centrale Européenne (BCE), celle-ci devrait également poursuivre son assouplissement monétaire à un rythme graduel dans les prochains trimestres.
Compte tenu du trajet effectué par les taux longs 10 ans, nous abaissons notre curseur de « surpondéré » à « neutre » sur les taux souverains, considérant que le potentiel baissier sur la partie longue est désormais réduit au regard des anticipations des marchés sur les Banques Centrales. Nous prenons également nos profits sur le Crédit « Investment Grade » suite au mouvement sur sa composante spread. Si nous abaissons notre curseur sur le Crédit spéculatif à Haut rendement, nous restons toujours positifs compte tenu des rendements offerts.
Le marché actions a, de nouveau, marqué sa résilience après le trou d’air de cet été. D’un côté, les inquiétudes sur le ralentissement économique américain devraient conduire à de probables révisions de bénéfices attendus sur fond d’un moindre momentum sur les thématiques liées à l’Intelligence Artificielle. De l’autre, l’entrée dans un cycle de baisses des taux de la Réserve fédérale américaine est de nature à rassurer les investisseurs, même si un effet « buy the rumour, sell the fact* » n’est pas à exclure. Compte tenu des niveaux de performance atteints depuis le début de l’année, en ligne avec nos attentes sur 2024, nous maintenons notre vue de neutralité avec des positions de convexité pour pouvoir profiter de nouveaux épisodes probables de volatilité à l’image de ceux du mois d’août.
*« Acheter la rumeur, vendez la nouvelle »
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