Le marché High Yield termine le mois d’août avec des performances positives de part et d’autre de l’Atlantique (+1,25% pour le HY Euro et +1,40% pour le HY US) malgré un pic de volatilité en début de mois. L’écartement des primes de risque provoqué par le débouclement de positions de « carry trade » entre devises étrangères et par la remontée du risque de récession aux États-Unis s’est rapidement dissipé. Les publications rassurantes d’inflation outre-Atlantique et le discours accommodant de Jérôme Powell annonçant de futures baisses de taux de la part de la FED ont permis au marché du crédit de rebondir rapidement et d’effacer les inquiétudes du début de mois.
Faits marquants du mois
Performances
Bien qu’il y ait eu un surcroit de volatilité en début de mois, les marchés High Yield terminent dans le vert (+1,25% en EUR, +1,40% en USD) avec une légère compression des primes de risque (-13bps en EUR, -8bps aux US). Les données d’inflation américaines auront dicté le ton des marchés, amenant les taux à baisser (-16bps sur le 5Y US à 3,79%, -6bps sur le 5Y allemand à 2,13%) et confirmant la première baisse de taux de la FED en septembre.
Segments de notation
En Europe, les segments plus risqués ont surperformé, portés par une compression des primes de risque liée à une dissipation des craintes de récession avec le B à +1.46% et le CCC à +2,24%. Le BB a sous-performé (+1,04%). Sur le marché US, le CCC (+1,94%) surperforme grâce à un portage plus élevé. Les primes de risque des BB se sont resserrées (-13bps) avec une performance de +1,35%, les primes de risque des segments plus spéculatifs (B et CCC) stagnent.
Secteurs
Aux US, les Télécoms en difficulté depuis le début de l’année surperforment (+3,1%), alors que l’Energie (13% de l’indice) perd une partie de sa surperformance annuelle (+1,0%) suivi par l’Auto (+0,9%). En Europe, l’Immobilier (+6,0%) accentue sa surperformance annuelle (+32,3% vs +5,6% pour l’indice), son poids remonte de 4,7% à 6,0% sur l’année, les Télécoms (17% de l’indice) surperforment (+1,4% vs +1,3%) du fait d’un intérêt sur certains noms spéculatifs tout comme la santé (+1,5%). A contrario, l’Auto (12% de l’indice) sous-performe avec des résultats décevants (+0,7%).
Marché primaire
Après deux mois de ralentissement, le primaire US reprend nettement malgré la période estivale avec 20,1Mds$ (vs 11,3 et 13,4Md$ les mois précédents) marqué par une amélioration de la qualité des émissions avec 57% de BB et le reste en B, et une absence des CCC (vs. 21% en juillet). A contrario, en Europe, le marché primaire s’est asséché avec seulement deux émissions pour 0,9Md€, après l’effervescence des mois précédents (7,8Md€, 4,8Mds et 10,8Mds€), uniquement sur des BB.
Taux de défaut et évolution du gisement
Aux US, seulement un défaut a eu lieu en août avec le fournisseur d’équipements mobiles de chantier USS à la suite d’un échange de dette « distress » sur son obligation de 500M$. Le taux de défaut continue de baisser à 1,7% vs 1,8% en juillet et un pic à 2,6% en octobre dernier. Aucun Fallen Angel à mentionner aux US. En Europe, pas de défaut à signaler, le taux de défaut ressort à 2,2%, en hausse par rapport à 0,8% l’an dernier. Aux US, la célèbre plateforme de taxi Uber (3,2Md$ de dettes obligataires) a été relevée en catégorie Investment Grade ainsi que les dettes sécurisées du croisiériste Carnival pour 2,9Mds$. Aucune évolution à mentionner sur les « Rising Stars » et les « Fallen Angels » en Europe.
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Avertissements :
Source : Swiss Life Asset Managers, Bloomberg.
Cette présentation contient des données de marché historiques. Les tendances historiques des marchés ne sont pas un indicateur fiable du comportement futur des marchés. Ces données sont fournies uniquement à titre d’illustration. En fonction de la date d’édition, les informations présentées peuvent être différentes des données actualisées. Les performances exprimées en devises étrangères sont couvertes en euro.
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