De quoi la hausse des taux américains est-elle le signe ? Analyse de Jim Leaviss, directeur de l’équipe obligataire chez M&G.
Après les nombreuses discussions de ces derniers mois autour du seuil "magique" de 3% des rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans, que pouvons-nous dire sur l'orientation future des marchés maintenant que ce niveau a été franchi pour la première fois en plus de quatre ans ?
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Ce qui est plus important, c'est le contexte macroéconomique mondial dans lequel cela s'est produit. Alors qu'il y a eu quelques signes au cours des dernières semaines qu'une partie de la mousse pourrait s’épandre du sommet des perspectives de croissance (certains indices de surprises économiques sont passés en territoire négatif), je ne vois pas de cause immédiate d'alarme, et les perspectives synchronisées de la croissance économique mondiale restent globalement en place. C'est cette perspective qui a encouragé les investisseurs à se détourner du refuge offert par les obligations d'État ces dernières années en faveur d'actifs plus risqués.
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Ainsi, après la remontée des taux de la Fed en mars, sa sixième hausse depuis fin 2015, peut-on dire que ce cycle très long atteint enfin un sommet ? Si nous examinons les données américaines sur le chômage, environ 80 % des États ont maintenant un taux de chômage inférieur au taux d'inflation non accélérée du chômage (NAIRU). Cet indicateur s'est toujours avéré être un indicateur des taux de pointe.
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Cela signifie-t-il que nous pouvons enfin mettre fin au marché haussier des obligations à 30 ans ? Je reste prudent. Ce qui est certain, c'est que le dénouement de l'assouplissement quantitatif dans le monde entier laissera les investisseurs plus féroces qu'auparavant. Cependant, des poches de valeurs subsistent. Je pense notamment aux Les valeurs financières, aux obligations d'entreprises à taux variable et à certaines monnaies des marchés émergents (la grande correction des marchés émergents d’il y a tout juste un an a laissé des valorisations plus attrayantes).
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