Chaque semaine, une sélection de gérants de portefeuille et d'analystes de Jupiter font le point sur leur domaine d'expertise en matière d'investissement en partageant leurs idées et leurs perspectives. Cette lettre d'information hebdomadaire donne un aperçu de leurs réflexions actuelles.
De nombreux programmes de relance monétaire et fiscale ont été annoncés la semaine dernière, a déclaré Vikram Aggarwal, gérants de portefeuilles de stratégies obligataires. Parmi ceux-ci, la Banque d'Angleterre a réduit ses taux de base de 0,25% à 0,1%, la Banque de réserve d'Australie a réduit ses taux de 0,5% à 0,25%, tandis que la Banque centrale européenne a annoncé un nouveau programme d'achat d'obligations, d'une valeur totale de 750 milliards d'euros.
La plus grande force motrice a cependant été la Réserve fédérale américaine. En début de semaine, la Fed a non seulement suggéré d'acheter un nombre illimité de bons du Trésor américain (c'est-à-dire un assouplissement quantitatif illimité), mais elle s'est également engagée à acheter pour 300 milliards de dollars d'obligations d'entreprises et de titres adossés à des hypothèques. C'est la première fois que la Fed va acheter des obligations d'entreprises, donc cette décision était assez inattendue et a eu un impact sur les marchés.
Il s'agit d'une très grande quantité de liquidités qui est jetée sur le marché, et M. Vikram affirme que les banques centrales envoient le signal qu'elles craignent une hausse des rendements des obligations d'État. Si l'on ajoute à cela les programmes de relance budgétaire qui sont progressivement dévoilés, on constate que l'économie mondiale est soumise à des mesures de relance massives. Cela dit, un accès de peur extrême a fait s'effondrer les attentes en matière d'inflation sur le marché du Trésor américain. Les mesures de relance budgétaire majeures, lorsqu'elles seront mises en place, pourraient bien être inflationnistes, mais en attendant, elles dissipent les craintes plus générales de risque de défaillance. Les spreads de crédit sont également plus attrayants aujourd'hui. Nous avons donc vu une opportunité d'accroître le potentiel de hausse du portefeuille en augmentant l'exposition au crédit. Les marchés des changes ont également connu des évolutions spectaculaires. Vikram et l'équipe estiment que nous entrons dans une période où le dollar américain sera roi, en partie en raison de la pénurie de dollars sur les marchés offshore.
Au milieu de chaque crise se trouve une opportunité
Même si la pandémie actuelle révèle de nombreuses faiblesses et fragilités dans notre monde, elle crée également des opportunités, a déclaré Mark Heslop, gérant du fonds Jupiter European Growth. Il souligne trois domaines dans lesquels certaines entreprises devraient tirer profit de la crise à long terme et indique que nous pouvons même nous attendre à une accélération de certaines tendances de croissance séculaires en raison de la crise.
Les diagnostics cliniques : Dans le domaine des tests de diagnostic, diverses entreprises d'équipement de laboratoire constatent une augmentation à court terme de la demande pour leurs instruments. Toutefois, le véritable avantage devrait venir dans le futur, en raison d'une base installée de clients beaucoup plus importante et des revenus plus importants provenant des réactifs consommables qu'ils vendront aux laboratoires, une fois que nous aurons dépassé la crise. La thèse de l'équipe de gestion de Jupiter European Growth sur ces entreprises s'est appuyée sur le rapport coût-bénéfice pour les systèmes de santé nationaux de pouvoir disposer de services de tests de diagnostic plus rapides et plus complets. La crise du coronavirus met clairement en évidence la nécessité d'investir davantage dans ce domaine.
L'industrialisation de la chaîne d'approvisionnement alimentaire : Les gouvernements jugeront essentiel de maintenir les industries alimentaires et agricoles pendant la bataille mondiale contre la pandémie du Covid-19. Avant l'apparition du coronavirus, la Chine avait déjà vu la peste porcine asiatique (PPA) anéantir 50 % du cheptel porcin du pays. Le leader mondial de la génétique porcine et bovine pourrait en être le bénéficiaire à long terme. Cela ne veut pas dire que la société n'a pas eu de problèmes à court terme. En février, en raison de restrictions de transport au sein de la chaîne d'approvisionnement, elle n'a pas vendu un seul porc en Chine. Néanmoins, Mark a déclaré que l'équipe est en fait devenue plus positive quant aux perspectives de l'entreprise. À la suite des crises de la PPA et du coronavirus, nous allons probablement assister à une reconstruction rapide et plus professionnelle de l'offre intérieure de porc, très fragmentée, grâce à la création de producteurs de porc intégrés à grande échelle. Il s'agit d'une priorité essentielle pour le gouvernement chinois et devrait entraîner une demande importante pour les produits de l'entreprise, car ils amélioreront la productivité de la production alimentaire. En Italie, où l'insémination des vaches laitières est considérée comme un service essentiel, les livreurs de l'entreprise sont autorisés à se déplacer pour assurer la continuité de l'approvisionnement en lait et en produits laitiers.
Le monde numérique : Les fermetures actuelles sont susceptibles d'introduire de vastes pans de la population dans les possibilités du monde numérique, accélérant le passage aux achats en ligne, à la livraison à domicile et à d'autres produits numériques. L'accélération du haut débit et des ordinateurs portables signifie que certaines sociétés de jeux sont en mesure d'offrir une croissance plus attrayante et une meilleure rentabilité, car leurs offres numériques ont des coûts de distribution beaucoup plus faibles que la vente de disques physiques, plus chers à produire et à distribuer. Selon Mark, l'équipe s'attend à ce que le taux de numérisation progresse de manière significative et fasse valoir les avantages qu'elle prévoyait auparavant sur plusieurs années.
L'obsession du bilan du marché
Le marché est actuellement absolument obsédé par la faiblesse du bilan, a déclaré Ben Whitmore, responsable de la stratégie Jupiter Value Equities. Toutes les actions avec des bilans faibles sont durement touchées et donc très largement vendues, et Ben a déclaré qu'elles avaient tendance à ne pas se rallier les jours où le marché rebondissait.
Ben et son équipe revoient donc l'ensemble des postes occupés dans leur stratégie et appliquent des tests de solvabilité très rigoureux. Les hypothèses vont bien au-delà de ce qui a été observé lors de la crise financière mondiale (GFC). Par exemple, une entreprise de restauration cotée au Royaume-Uni (non détenue dans la stratégie) a enregistré une diminution de ses revenus de -2% à périmètre constant pendant la GFC, mais prévoit actuellement une baisse de ses revenus de -30% à périmètre constant. Dans ce type d'environnement, de nombreuses entreprises ne pourront pas survivre.
Ben a toutefois noté qu'à un moment donné, le marché commencera à regarder cela, et lorsque les nouvelles seront au plus mauvais, c'est lorsque les marchés ont historiquement eu tendance à descendre. C'est donc à ce moment-là que ce sera les soldes notamment pour des actions valorisées attrayantes. Ben ne pense pas que nous soyons encore arrivés à ce point, car les évaluations aux États-Unis sont encore bien au-dessus de leur point bas dans le GFC ou d'autres crises précédentes.
Les géants pétroliers russes restent forts malgré la chute des prix du pétrole
Colin Croft, gérant de fonds, Marchés émergents, a souligné certaines des principales tendances que nous avons observées sur les marchés émergents à l'échelle mondiale depuis le début de l'année.
Le premier est la surperformance relative de la Chine. Colin a expliqué que cela était dû en partie au fait que la Chine avait d'abord mis en place un verrouillage du coronavirus, de sorte que les conditions commençaient déjà à se normaliser. Les autres marchés devraient rattraper leur retard, bien qu'avec un décalage de plusieurs mois. En outre, les cours des actions de nombreuses sociétés chinoises, en particulier dans les secteurs bancaire et immobilier (des portions importantes de l'indice MSCI Global Emerging Markets) ne semblent pas refléter la détérioration des bénéfices qui résultera inévitablement du ralentissement. Nous n’avons pas non plus observé de révisions à la baisse des bénéfices des banques chinoises, et le cours de leurs actions n’a pas beaucoup baissé au cours du mois dernier. Colin pense que cela devrait sûrement changer. Pendant ce temps, plusieurs grandes et méga capitalisations dans le secteur de la technologie se négocient toujours à des valorisations élevées; Colin s'attend à ce que les investisseurs commencent à prendre leurs bénéfices bientôt, afin que les investisseurs puissent se tourner vers les actions les plus vendues.
Deuxièmement, les marchés les plus faibles, la Russie, le Brésil et le Mexique, sont les plus vendus en raison de leur sensibilité à la baisse des prix des matières premières. Le marché russe est en baisse d'environ 40% cette année, ce qui en fait l'un des pires résultats après une période particulièrement forte en 2019. Cette sousperformance est principalement due à une forte baisse du prix du pétrole, qui a atteint des niveaux d'environ 25 $ le baril pour la première fois depuis le début des années 2000.
Colin pense que le prix du pétrole a atteint des niveaux insoutenables et qu'il est peu probable qu'il y reste longtemps, en particulier étant donné qu'il exerce une pression extrême sur les producteurs américains de schiste et l'Arabie saoudite. Néanmoins, Colin estime que plusieurs sociétés pétrolières russes semblent toujours très attractives à ce niveau. C'est parce qu'elles ont des bilans très solides et produisent toujours des flux de trésorerie disponibles en raison de la faiblesse du rouble et des fortes baisses des taux d'imposition qui entrent en vigueur une fois que le prix du pétrole est dans les 20 $ le baril. Colin a déclaré qu'une fois que le prix du pétrole se normaliserait pour se situer entre 40 et 50 dollars le baril, les bénéfices de ces sociétés devraient pouvoir augmenter de manière significative.
Note : Les variations des marchés et des taux de change peuvent entraîner des fluctuations à la hausse comme à la baisse d’un investissement et l’investisseur est susceptible de ne pas récupérer le montant qu’il a initialement investi. Les avis exprimés sont ceux des personnes mentionnées au moment de la rédaction, ils ne sont pas nécessairement ceux de Jupiter dans son ensemble et sont susceptibles d’évoluer. Cela vaut tout particulièrement en période d’évolution rapide des conditions du marché.
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