Alors que l’apparition de l’IA générative suscite des débats et des incertitudes, ClearBridge Investments estime que les investisseurs à long terme devraient se concentrer sur la proposition de valeur fondamentale des logiciels comme moteur de l’efficacité et de l’innovation des entreprises.
Principales conclusions
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En dépit des problématiques rencontrées à court terme par de nombreux éditeurs de logiciels sur le plan de la macroéconomie, des budgets affectés à l’informatique et des renouvellements de contrats, les perspectives séculaires du secteur restent encourageantes, les entreprises continuant d’investir dans la transformation digitale.
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Alors que l’apparition de l’IA générative suscite des débats et des incertitudes, nous pensons que les investisseurs à long terme devraient se concentrer sur la proposition de valeur fondamentale des logiciels comme moteur de l’efficacité et de l’innovation des entreprises.
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Les récentes observations des principales entreprises de logiciels SaaS et basés sur le cloud soulignent la résilience du secteur et le potentiel d’une croissance et d’une création de valeur continues.
Comprendre les métiers du logiciel
L’industrie du logiciel connaît actuellement une période de transition, de nombreux fournisseurs étant confrontés à des défis à court terme liés aux contraintes macroéconomiques, à l’évolution des demandes des clients et à l’émergence rapide de nouvelles technologies comme l’IA générative. Si ces facteurs ont contribué à la volatilité du marché, il nous paraît important que les investisseurs à long terme gardent le sens de la mesure et se concentrent sur la proposition de valeur fondamentale que représentent les logiciels en termes de transformation des entreprises.
Le ralentissement de l’économie, qu’il s'agisse au final d’un atterrissage en douceur marqué par une croissance lente ou d’une récession, a incité les clients professionnels (grandes entreprises) et, plus encore, les petites et moyennes entreprises (PME) à faire preuve de prudence dans leurs dépenses. Cette situation a pénalisé les valorisations des logiciels par rapport à l’indice S&P 500 (Illustration 1). Les éditeurs de logiciels destinés au marché des PME, qui avaient connu une certaine faiblesse en 2023, continuent d’observer une décélération des taux d’expansion nette des contrats clients. Il reste difficile d’avoir de la visibilité sur le creux de la demande des entreprises et, dans de nombreux cas, ce creux est repoussé au second semestre de cette année et au-delà.
Illustration 1 : les valorisations relatives des logiciels sont proches de leurs niveaux les plus bas
Source : Bloomberg. Au 5 août 2024
Les PME sont un secteur plus cyclique que les entreprises, les logiciels constituant souvent un achat plus discrétionnaire. Le durcissement des conditions de crédit dû à des taux d'intérêt durablement plus élevés affecte ainsi particulièrement les petites entreprises. Les clients se sont également désengagés après avoir excessivement consommé lors de la période du COVID-19 marquée par l’avènement du télétravail, tandis que le ralentissement de la croissance de la masse salariale a globalement nui aux vendeurs de logiciels hébergés dans le cloud. Pour cette cohorte, nous nous attendons à ce que le rebond soit reporté au quatrième trimestre ou en 2025 en raison des conditions macroéconomiques difficiles. La montée en gamme vers des clients plus importants nécessite de se concentrer sur les produits, de recruter des commerciaux et de bénéficier d’un leadership adéquat. Estimant que le segment des PME est très spécifique, nous porterons notre attention sur les entreprises qui offrent la meilleure exécution.
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Contributeurs :
Hilary Frisch, CFA, Director, Senior Research Analyst for Information Technology
Tom Mao, Research Analyst for Software Services & Enterprise Technology, ClearBridge Investments
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