En cuisine, les mots « allégé » ou « light » sonnent positivement. Sur les marchés obligataires, la connotation s’avère bien différente. Il en est ainsi des crédits à taux variable nommés senior loans, qui, loin d’être une niche, représentent plus de 1 100 milliards de dollars1.
Sur ce marché, les émissions à « engagements allégés » ou « covenant-lite » restaient marginales il y a dix ans. Elles sont désormais la norme et représentent trois quarts des émissions2. Un bonheur pour les emprunteurs qui peuvent aménager, voire omettre, leurs remboursements sans pour autant se voir relégués en situation de défaut par les agences de notation. Une transformation lourde du marché et des emprunteurs qui se sentent… légers !
Bernard Aybran est directeur de la multigestion chez Invesco Asset Management.
Voir aussi
- Source S&P Global Leveraged Loan index, émissions aux Etats-Unis et en Europe, mai 2018
- 75% des émissions aux Etats-Unis en 2016 et 2017, contre 4% en 2008, source S&P