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Dans le cadre de la gestion d’un portefeuille d’obligations diversifié, l’investissement peut générer une performance à deux niveaux au moins : le premier via la tombée périodique d’intérêts et le second via une appréciation du prix de l’émission (avant son remboursement ou sa revente sur le marché). Or, en ce qui concerne un instrument obligataire, l’appréciation du prix a lieu quand les taux baissent ou lorsque l’obligation approche de son échéance si le prix d’achat est inférieur au pair. A noter qu’une troisième variable peut contribuer au rendement total d’un investissement obligataire à terme. Il s’agit de l’évolution de la devise de l’instrument obligataire lorsque celui-ci est émis dans une monnaie autre que la monnaie de référence de l’investisseur. Une évolution favorable ou défavorable du taux de change par rapport à la devise de référence du portefeuille (ou de l’investisseur) influence donc aussi la performance de l’investissement obligataire.

C’est une année record pour les élections nationales avec pas moins de 50 dans le monde. Cela entraine une couverture des campagnes sans interruption, de nombreuses déclarations et même des tentatives d’assassinat sur un candidat à la présidence que l’on retrouve partout des salles de rédaction aux réseaux sociaux en passant par les podcasts et émissions de télévision. Au milieu de ce flot d’informations, Tony Finding s’entretient avec Romil Patel afin d’expliquer ce qui importe du point de vue d’un investisseur, pour éviter d’être induit en erreur tout en identifiant et en tirant parti des opportunités de déséquilibre du marché lorsqu’elles se présentent.

Les points à retenir : 

1. Donald Trump semble prendre une légère avance selon les différents spécialistes 

2. L’élection du congrès aura son importance dans l’application du programme des candidats 

3. Deux politiques fiscales opposées pouvant entraîner des réactions de marché incertaines, dans un contexte géopolitique mondial tendu 

C’est la dernière ligne droite pour tous les candidats. Ce mardi 5 novembre, plus de 186 millions d’Américains sont appelés à participer à ce triple scrutin (présidentiel, sénatorial et pour la chambre basse nommée Chambre des représentants).  

Cette semaine à la une, nous relevons les principaux points à retenir des dernières perspectives économiques du FMI.

Synthèse : 

• Les relocalisations et le retour de l’inflation marquent la fin d’une période d’exception : l’ère des taux zéro. Alors que les perspectives de rendement des actions restent solides, leur coût en termes de risque a durablement augmenté et la protection offerte par les obligations est plus aléatoire. Directionnellement, l’intérêt de la classe d’actifs a ainsi diminué. 

• En revanche, l’extraordinaire dispersion des valorisations entre les différents secteurs présente de belles opportunités, essentiellement en Europe. 

• Depuis 2010, les secteurs du Luxe et de la Technologie, portés par la mondialisation et les taux zéro, ont vu leurs bénéfices multipliés, respectivement, par 3 et par 4. De leur côté, les multiples de valorisation de ces deux secteurs, soutenus par les investisseurs, ont été multipliés par 2 sur la même période. 

• A l’inverse, certains secteurs cycliques comme les Banques, les Constructeurs Automobiles, l’Energie et les Ressources Naturelles présentent de fortes décotes, l’augmentation de la pression règlementaire et l’orientation des capitaux vers la transition énergétique les ayant sevré de capitaux. 

• Les conditions ayant entrainé ces excès dans les deux sens ont radicalement changé : le rapatriement de certaines productions stratégiques et le retour de l’inflation dans l’équation des banques centrales renversent durablement les causes. L’écart de valorisation a vocation à se résorber. 

• Les secteurs du Luxe et de la Technologie sont revenus dans la norme, affichant davantage de volatilité et une performance nulle sur les dernières années. En revanche, les secteurs cycliques décotés sont restés pour l’heure largement ignorés des investisseurs malgré une performance solide, un risque moindre, et une faible corrélation avec les actifs risqués. 

• Ces caractéristiques, mêlant actions et obligations, font de ces secteurs cycliques des actifs de choix dans une allocation redevenue plus volatile.