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Depuis la fin de l’année 2021 et en raison de changements structurels de l’économie, allant de la décarbonation à la relocalisation des chaînes d’approvisionnement et à l’augmentation des risques géopolitiques, les taux d’intérêt sont entrés dans un nouveau régime. Après deux années de taux beaucoup plus élevés que ceux de la décennie précédente, quelles sont les implications pour les marchés à haut rendement ?

Le contexte macro-économique semble porteur pour les obligations souveraines et d’entreprises émergentes qui affichent des fondamentaux solides. L’assouplissement monétaire de la Fed et l’affaiblissement du dollar attendus en 2024 pourraient favoriser le retour vers la classe d’actifs d’investisseurs en quête de rendement.

Des millions d’Américains ont dépensé chacun des milliers de dollars pour admirer l’éclipse solaire du 8 avril. Tandis qu’ils portaient tous des lunettes spéciales pour pouvoir apprécier ce superbe spectacle, les investisseurs se sont résignés à mettre des lunettes virtuelles pour apercevoir la future baisse des taux directeurs des banques centrales. 

En décembre dernier, à l’occasion de la dernière réunion de la Réserve Fédérale américaine (Fed) de l’année, son président Jerome Powell tenait un discours aux accents particulièrement accommodants, jugé a posteriori comme constituant le « pivot » tant attendu dans la trajectoire de la politique monétaire. Un discours qui a aussi eu pour conséquence directe de « détendre les conditions financières », selon les termes consacrés. Celles-ci ont depuis suivi cette trajectoire, malgré la remontée des taux d’intérêt et la réapparition des craintes sur l’inflation.

L'industrie manufacturière allemande est dans un état catastrophique. C'est du moins l'opinion largement répandue si l'on jette un coup d'œil plutôt superficiel sur les données disponibles. Des annonces alarmantes de licenciements massifs et de fermetures d'usines circulent et donnent l'impression que la désindustrialisation est en quelque sorte déjà en cours dans le pays, et ce dans tous les secteurs. 

La semaine dernière, aux Etats-Unis, l’inflation a surpassé les attentes du consensus, douchant ainsi quelque peu notre relatif optimisme concernant la désinflation. Cette publication a, de nouveau, décalé les anticipations du marché s’agissant du calendrier des baisses de taux de la Fed. Dans ce contexte, nous avons décidé de nous intéresser aux « victimes collatérales » de ces publications et anticipations, à savoir les autres grandes, ou moins grandes, banques centrales des pays développés ; en particulier la Banque centrale européenne (BCE), dont la réunion s’est tenue la semaine dernière. N’étant pas tout à fait dans la même situation que les Etats-Unis, vont-elles pouvoir s’affranchir du comportement de la Fed ?